长江电力股价缘何频创新高？

随着长江电力股价不断创新高，需关注背后两大短期风险

盈利稳定且现金流充足的商业模式，再切中市场正红的高股息风格，使得长江电力股价在震荡的A股环境中逆流向上。2021年以来，长江电力上涨五成，同期沪深300指数跌去超三成。7月1日，长江电力盘中一度触达29.65元/股，再次创出历史新高。

实际上，若将时间拉长，长江电力已经稳步上涨近10年。从2014年开始至2024年7月1日，公司股价涨幅超4倍，总市值也从上市初的486亿元涨至7213亿元。长江电力能够穿越周期，股价长时间保持韧性上升，市场常做以下归因：一是公司通过注入优质资产实现营收高成长。2016年、2023年公司营收大幅跃升的背后，均是公司完成了优质水电站的收购，但该定价因子正在失去效力。

长江电力等水电公司属于重资产产业，盈利模式简单，营收主要来自卖电。因水电行业属于公共事业，不完全遵循市场定价，因此电价水平整体较为稳定。且随着电力市场化改革，电价还有上涨可能。据公司披露，2017—2023年间，长江电力的综合上网电价在0.2649—0.2813元/千瓦时之间波动。因此公司营收主要取决于装机量，长江电力主要通过加杠杆从其母公司三峡集团收购优质水电站资产实现装机量提升，且长江电力收购的均是开发完毕的项目，这令其免受了开发周期中（大型水电站开发周期长，如乌东德水电站开发时间长达5年，三峡电站长达17年）水电站无法创造现金流的煎熬阶段。目前长江电力全资拥有葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡、白鹤滩、乌东德6座梯级电站，其中三峡电站是全球第一大水电站，同时六座水电站均位于水资源丰富的长江干流。

长江电力财报显示，2003—2023年，公司营收从29.9亿元扩张至781.1亿元，年复合增长率高达16.8%。不过，公司以往倚靠收购优质资产实现营收跃升的情况难再有。

以上内容节选自财新数据通付费文章《【公司深度】长江电力股价缘何频创新高？》

这篇文章还将为你呈现：二是市场将其看作是利润、现金流稳定的价值类资产；随着长江电力股价不断创新高，其背后浮现的短期风险亦不容忽视

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