深圳国际：转型升级释放盈利弹性，高股息价值凸显

【华源交运】

1?深圳国际是直属深圳国资委的交运资产管理平台，主要以交通、物流为主业。公司分红派息政策较为稳定，2017-2023年股利支付率在50%左右，2017-2022年派息总额达124亿港元。

2?物流业务：经营核心仓储资产，转型升级提供业绩弹性。1）公司开发运营物流仓储项目，通过租金收入及资产出表实现收益。目前物流园区运营面积只有规划面积的44%，仍处于成长阶段。2）2023年公司华南物流园与龙华整备局等签订土地整备协议，土地转型升级下，预计贡献约140亿港元利润。

3?收费公路及大：收费公路业务和大环保业务由公司旗下上市公司深圳高速统筹运营，公司约持股51.56%深高速。深高速为华南区公路龙头，参控股公路16条，盈利能力稳定。随着湾区经济的发展，收费公路盈利有望随通车量增长实现稳健增长。更多会议纪要、音频、研报，关注《湾区财经港》。

4?其他投资：静待深航盈利修复。公司其他投资受多因素影响，2020-2022年深航成为影响利润的重要因素，由于公司应占深航的权益已减至零（2022年），公司不会确认进一步亏损。随着未来航空市场的逐步复苏，深航有望扭转亏损并对公司产生贡献。

投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利30.8、40.2、42.5港元。假设2024-2026年分红比例维持历史水平50%，测算下24-26股息率约为10.1%，13.1%，13.8%，高股息下公司市值有望回归价值区间。$深圳国际(HK|00152)$