大家好，我是$民生加银鑫元纯债A(OTCFUND|003656)$/$民生加银鑫元纯债C(OTCFUND|003657)$的基金经理裴禹翔。6月，债市表现如火如荼，刚迈入7月，我们便共同经历了一次债券市场较为明显的调整，虽然前2日的反弹表现让大家稍微舒了一口气，但我们明白可能仍有不少投资者对此感到不安，关心本次调整的后续影响如何，在此就和大家聊聊调整的原因，并分享我对后市的看法供大家参考。
本次债市波动背后发生了什么？
7月1日午间，央行发布公告称，为维护债券市场稳健运行，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。在此之前，国债期货价格在早盘创下新高，又在公告发布后的下午快速回落。截至当日收盘，10年期、30年期国债活跃券收益率收至2.2725%、2.475%，均上行超3个基点。（数据来源：wind）
6月以来，债市经历了较大幅度的上涨，长端利率下行速度较快，10年和30年品种已经补涨较多，低于央行合意区间下限，事实上，央行近期已多次“喊话”提示长端利率风险。防风险诉求下，央行提示将于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。借入国债后，可以在二级市场上进行出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债收益率，从而达到引导市场预期的效果。
后市影响如何？
经过此次大幅调整，短期风险已得到一定释放，前两日债市回暖的表现也印证如此，投资者也进一步理解了短期内长债波动的区间下限。
后续央行具体会借和卖多少券、持续多长时间，目前还是未知数。但比较确定的是，由于目前央行并没有长期限债券持仓，选择了借券后续要还，也就是卖了之后某个时间点还要买回，如若大规模的借，可能会增加后续买债带来的市场博弈，预计其后续操作及对市场的影响可能偏温和。关注央行后续借券及卖出的操作。
债市长期逻辑未变，对债市保持乐观
长期看，我们对债市的信心没有动摇。目前资金面仍相对宽松，虽短期内降息概率较小，但货币政策转向收紧的概率也较低，在当前经济基本面偏弱，资金对固收资产配置的需求不变的背景下，债市大势仍在，短期回调后关注配置机会。我们维持组合策略在中性水平以上，关注长端收益率与央行合意点位的空间，积极参与交易行情。
风险提示：民生加银鑫元纯债债券为债券型基金，属于证券投资基金中的中低风险品种，其预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。本文所引用的观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证，基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金有风险，投资须谨慎。
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