来源 | 晨哨并购
昨天，晨哨在《王冉是否道歉不重要，服务好新一级市场就能赚钱！》一文中给出了我们对于新并购市场的观察和合作方案，着重共享了四大交易机遇，收到了多家市场参与者的积极回应与支持。本篇，我们单独将人民币并购基金的并购需求列出，欢迎通过文末链接对接联系。
无论是上市公司并购企业还是国企平台并购上市公司，都围绕着上市公司，最终以市值管理为导向。但从全球的并购交易结构来看，存在另一个巨大的市场——基金并购，或者说现金流导向的并购。它不以企业上市退出为目的，而是以产业整合重组为主、分红为导向，目前主要的发起方均为海外的美元并购基金。
在海外的私募股权一级市场中，并购基金占据了超过七成的市场份额。也正是因为这样庞大的买方力量，让并购成为了海外私募股权退出的最大渠道。但是，这一结构并未传递到国内。目前，国内私募股权一级市场近九成的基金仍是VC和成长型PE。
政策与市场属性的不同导致了投资过程中的偏好有所不同。比如，海外并购基金重点关注的消费、文化、环保等赛道并没有受到国内PE/VC基金的追捧。虽然这些行业目前不是政策最倾斜的方向，但是却可以找出利润非常不错的公司，是现金流并购的目标标的。
中国现金流并购难在哪里？为什么并购基金这么稀缺？最本质的缺少三个要素，职业经理人、职业股东、职业资本。
并购的精髓在于投后整合，需要具备专业垂直经验的管理者进行掌舵，而人民币市场上鲜有能够任用的成熟职业经理人团队，导致并购基金在完成交易后的整合工作频频遇阻。今年，“并购女皇”刘晓丹与“阿里”张勇强强联手的消息，其实也是并购基金收揽通晓企业管理人才的重大演进。
缺乏职业股东的问题往往被忽视，事实上，这比职业经理人更重要。指的是中国大量买家卖家的股东是国有股东，他们并不是完全按照市场原则来做决策管理，还受到复杂的监管和行政影响。
职业资本，即现在热议的耐心资本——资本不职业，则资本不耐心，同样严重缺失。
中国目前还很少能够并愿意为并购基金出资的LP，也缺乏相应的规则制度。并购基金需要的资金体量更大，有时周期也更长。比如，海外PE很多是“10+2”的存续期，国内通常“5+2”。
今年上半年，中国市场中最大最为典型的现金流并购交易是太盟投资集团（PAG）联合阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资本、ARES等财团，向大连新达盟商业管理有限公司，即万达商业投资约600亿元人民币，合计持股60%。对比，太盟上一次投资万达商业是少数股权投资，且签订了香港上市对赌协议的模式，这次明显转向了现金流思维。
今年4月，上海国资委主任贺青召集了纽尔利资本、百奥维达、鼎晖投资、智路资本、恒旭资本、金浦投资、孚腾资本、国泰君安、海通并购资本、东证资本等十多家并购基金座谈引起市场高度关注。这些并购基金，及其他一些领先的并购基金也大多都是晨哨的长期合作伙伴，我们近期也把他们的需求进行了收集整理，匿名发布在了平台。可进行安全私密的对接。
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