维生素D3及帕金森双料龙头之花园生物基本面及技术面分析用户头像合道而上

维生素D3及帕金森双料龙头之花园生物基本面及技术面分析
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合道而上
2023-12-15 22:49 · 湖南
浙江花园生物医药股份有限公司的主营业务是维生素D3上下游系列产品以及心血管、神经系统等慢性疾病领域高技术壁垒制剂产品的研发、生产和销售。
$花园生物(SZ300401)$ 的主要产品为羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3。公司现拥有三大核心生产工艺：NF胆固醇生产工艺、维生素D3生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺，均为国际领先技术，分别荣获国家技术发明二等奖、国家科技进步二等奖。
公司控股股东为浙江祥云科技股份有限公司(26.20%)，实控人为邵钦祥(控股比例(上市公司):15.25%)。十大流通股东中，北向资金三季度加仓351万股，累计持仓750万股;牛散赖大建二季度、三季度持续买入，目前持股385万股。赖大建曾于2020年9月持有新希望4360多万股，仅该个股持股市值最高超过18亿元，个人资金实力较强。
一、主营业务
公司目前主要产品有羊毛脂胆固醇、维生素 D3、25-羟基维生素 D3 等。
（1）羊毛脂胆固醇：公司采购羊毛粗脂生产胆固醇。纯度 95%以上的羊毛脂胆固醇（NF 级胆固醇）是生产维生素D3 的主要原材料，低含量的胆固醇用于虾饲料，胆固醇还可用于医药领域生产胆甾醇酯、甾类激素，化妆品领域中乳液、面霜等产品的油包水乳化剂。
（2）维生素 D3：又称胆钙化醇，是人和动物体内骨骼正常钙化所必需的营养素，其最基本的功能是促进肠道钙、磷的吸收，提高血液钙和磷的水平，促进骨骼的钙化。维生素 D3 广泛应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和医药等领域。
（3）25-羟基维生素 D3：又名骨化二醇，是维生素 D3 的活性代谢物，具有更高的生物学活性，并且不需要经过肝脏的代谢，25-羟基维生素 D3 不仅具有普通维生素 D3 所有的功能，还具有一些独特功能，25-羟基维生素 D3 具有替代普通维生素 D3 的趋势。
行业地位：医药生物 -- 化学制药 -- 原料药 （共39家）
2023年三季报营收排名公司排名20（9亿）。销售毛利率公司排名第4（60%）。净资产收益率公司排名第18（6%）。
二、业绩情况
2023年前三季度营收约8.98亿元，同比减少17%；实现归母净利润约1.49亿元，同比减少58%。
三、投资要点
1、全产业链优势
公司以维生素 D3 产品为基础：上游原材料方面发展胆固醇、精制羊毛脂，逐步介入化妆品原材料领域；下游应用方面进入 25-羟基维生素 D3、活性维生素 D3 系列药物，进入医药保健品领域。目前公司已基本完成了维生素 D3 全产业链的布局，成为全球唯一的维生素 D3全产业链生产企业。
公司在全球维生素市场的行业优势及营销通道的基础上，开展维生素产品的横向扩张，丰富产品结构，布局维生素A（预计产能6000吨，位居全球第二）, 维生素E（预计产能20000吨，位居全球第一）, 维生素B6（预计产能5000吨，位居全球第二），生物素（预计产能200吨，位居全球第一）等。
维生素是寡头垄断行业，价格战的开始和结束的时间都很可能由寡头决定。目前，安迪苏、帝斯曼等国际巨头宣布限产、收紧供给。我们认为，未来价格向下空间有限，一旦结束价格战，则很可能迎来量价齐升。
2、成本优势
与行业内其他企业不同，公司以羊毛粗脂为原材料，自产 NF 级胆固醇，用于维生素 D3 生产，公司维生素 D3 生产成本大幅低于行业内其他企业。
公司拥有VD3全产业链布局，VD3景气持续低迷，三季报盈利能力不达预期。短期费用负担沉重，高壁垒、高成长逻辑仍存。
公司是国内唯一能生产上游NF级胆固醇的企业，同行业竞争对手要么从公司购买原材料要么从国外进口，无论怎么样其成本都会高于公司，更重要是上游原材料供给本身几乎是垄断在少数企业手中，话语权应该比较强。
公司的生产工艺与同行业是不同的，其生产工艺按公司的说法是更为先进的。有两个方面的印证，一是其竞争对手巴斯夫和蒂斯曼都与公司签订了长期采购合同和战略合作协议，巴斯夫和蒂斯曼本身都是世界级的巨无霸，其技术与资源能力已经不容质疑。当同行业都已经陷入亏损时，花园生物还能有40%以上的毛利率，可见其成本优势是显著的。
近五年，毛利率在60%左右，净利率在40%左右，ROE保持在20%左右（受产能扩张周期干扰），即使在维生素价格历史低谷期，同等公司已经陷入亏损的情况下，也能保持40%以上的毛利率水平。
3、治疗帕金森疾病的多巴丝肼片的药品即将完成审批
2023年12月13日，同花顺，格隆汇等投资互动平台，公司回复国家药监局已经受理公司多巴丝肼片的药品申报，目前正在评审中。该药主要用于治疗帕金森疾病。权威数据显示，我国现在约有300多万帕金森患者。专家预测，到2030年，我国帕金森病患者将达到500万人，而且每年新发病例近十万人，给家庭和社会都带来了沉重的负担。2022年全国两大渠道（医院渠道和零售渠道）抗帕金森市场规模达28亿元，复合增长率达5%。全球五大帕金森药物分别为罗替戈汀、雷沙吉兰、左旋卡比多巴、多巴丝肼以及屈昔多巴，占据了抗帕金森市场89%的市场份额。中康CMH数据显示，中国两大渠道的抗帕金森市场中，排名第一第二的多巴丝肼和普拉克索，囊括了超六成的市场份额，品种集中度极高，因此该新药带给花园生物的预期很大。
4、技术面分析
花园生物日线年内第二次站上短期和长期趋势通道，且在底部放出天量，本次站稳双趋势的概率非常大。
花园生物月线呈14T对称，月线低9转折效果明显，近两日底部爆天量，很可能已经进入月线级别上涨周期。
维生素新锐龙头$新诺威(SZ300765)$ 今年涨幅超5倍，将可能拉动维生素板块股票的上涨，花园生物近期底部放出天量，很可能是首个积极跟进的股票。
维生素板块传统龙头$新和成(SZ002001)$ 经过底部充分横盘震荡，现已悄悄站上双趋势通道进入月线级别上升趋势，将可能带动整个板块逐渐走出新的上升行情。
风险提示：VD3市场持续低迷，25-羟基VD3市场推进不及预期，25-羟基VD3生产技术迭代、多巴丝肼片审批不通过、行业继续打价格战。
声明：文章仅为个人分析，仅供参考，据此投资，盈亏自负。