爱美客：持续创新驱动增长，净利率保持高位

平安证券发布的最新研究报告指出，中国医美行业正在从早期的营销和产品主导，逐步转向以客户需求为中心，爱美客（上市公司）凭借其持续的产品创新和市场洞察，近年收入和净利润均保持高速增长。公司2022年收入接近20亿元，2023年预计超28亿元，净利率自2020年以来持续在60%以上。

报告指出，医美产品的开发流程长，持续判断市场趋势并进行差异化产品储备是关键。爱美客成立20年来，成功推出了7款材料各异、用途广泛的产品，且多数为国内首创。公司以直销为主的模式使其能够贴近市场，迅速反馈并开发新产品，进一步推动了收入增长。

公司当前资金状况较为宽裕，2024年3月31日货币资金有34亿元，同时公司也通过外延方式扩充产品线，包括投资韩国Huons肉毒素、北京质肽生物的司美格鲁肽等。报告还提到，爱美客的未来发展依赖于构建强大的产品矩阵，并通过深层次的运营与培训来强化与机构的合作。

据平安证券预测，爱美客2024-2026年的归母净利润分别为23.0亿元、29.8亿元和36.1亿元；相应的市盈率分别为21.1倍、16.2倍和13.4倍。目前宏观环境和疫情对医美行业的影响较大，但公司估值水平处于历史低位。预计2025年公司将有新产品获批上市，结合当前估值水平，报告首次覆盖并给予“推荐”评级。

风控因素中，研究报告提及宏观经济波动、医美监管及政策扰动、新品获批不及预期、以及市场环境变化可能带来的风险。