一念寒江雪作者:
写个帖子善意提醒下东园的难兄难弟，救救他们
本不想拿宁科与任何个股比较，宁科就是宁科，与任何别的个股都没可比性。但总有一些大V，不知出于什么目的，非要强拉宁科与东园金科比较。好吧，既然要比较，那我就来凑个热闹。
我不懂什么波浪理论，那么高深的理论相信也没多少人懂，再说波浪理论远不如让子弹飞来的有可预测性-毕竟牛顿能解决子弹飞的问题，更不如数字来的直接可靠。那么，咱们就拿数字来说事儿。
比什么呢？比近期的表现？那根本就不用比；比重整进度？不在一个平台同样没有可比性。好吧，那我们就比较重整后吧，看看重整后的2025年，东园金科宁科，会有怎样的经营情况。
2024年才过半，半年报都未披露。好吧，那我们就以2023年年报为基础，这总在一个平台上了吧。
让我们来看看，2023年，它们的主要经营数据是怎样的。
东园：
营收：5.69Y
流动资产：176.17Y
其中：
应收：62.74Y
存货：3.54Y
合同资产：94.45Y
流动负债：299.75Y
其中：
合同负债：6.63Y
金科：
营收：632.23Y
流动资产：1822.32Y
其中：
应收：8.37Y
存货：1277.76Y
合同资产：7.34Y
流动负债：1743.90Y
其中：
合同负债：452.32Y
宁科：
营收：2.86Y
流动资产：1.99Y
其中：
应收：0.57Y
存货：0.96Y
合同资产：0Y
流动负债：18.05Y
其中：
合同负债：0.08Y
以上面的数据为基础，我们来看看，2025年，东园金科宁科会是个什么样子。
一 退市风险
没错，三个都是*ST，都存在退市风险。除本身存在的退市风险外，还存在什么新的退市风险吗？
还真有。
三个都是重整股。就重整而言，假设三个都受理重整且都完成重整，债务问题都得到处置。接下来，面临的退市风险是什么？
1 面值
面值退市与股价有关。从股价看，三只个股的股价分别是：
金科：1.17
东园：1.42
宁科：1.82
据此，面退风险的排序是：
金科＞东园＞宁科
2 营收
三只个股都是亏损股，按利润+营收组合指标规则，亏损股营收必须小于3Y将面临退市。以一季报营收为基准，三只个股的营收分 别是：
宁科：0.54Y
东园：3.47Y
金科：75.04Y
从上面的数据看，东园、金科一季报营收均超过了3Y，只有宁科营收小于3Y，宁科退市风险最大。实际情况果真如此吗？
我们先来看看宁科的营收。宁科2023年分季度营收分别是：0.46Y，1.02Y，1.69Y，2.86Y，没错，逐季增长；2024年1季度营收0.54Y，同比增长，且该增长是在中科新材停产的情况下实现的，随着中科新材的复工复产，可以预见：宁科营收上3Y不存在障碍。
我们再来看看东园的营收。东园2023年分季度营收分别是：5.09Y，13.28Y，17.59Y，5.69Y。你没看错，1-3季度递增，4季度营收为-11.90Y。出现负营收的原因是：合同资产计提。而今年一季报营收3.47Y，同比2023年一季度减少，且合同资产仍高达94.45Y，有什么理由不相信东园2024年4季度不会进行营收计提？又有什么理由相信东园2024年年报营收会上3Y？
金科营收不存在任何疑点。
综上所述，2024年营收达不到3Y的风险排序是：
东园＞宁科＞金科
综合以上两重因素，2025年退市可能的排序是：
东园＞金科＞宁科
二 2025，需要面对的
东园
构成东园资产最大的部分是：
应收：62.74Y
合同资产：94.45Y
先看应收，按2023年营收，这些应收变现需要62.74÷5.69=11.03年，也就是在不开展任何业务的情况下，按2023年的营收水平，全部变现需要超过11年。
你以为这就完了？还没呢。
合同资产的下一步就是应收。同样按2023年营收，这些合同资产变现需要94.45÷5.69=16.60年，也就是在不开展任何业务的情况下，按2023年的营收水平，全部变现需要超过16年。
也许有人会说，东园不是在进行重整吗？搞清楚：重整针对的是债务，上述应收和合同资产是属于资产，不归重整管哈。
从财务角度，应收是已结算未收款，合同资产是已完工未结算。这两大块的存在，对于上市公司而言，存在两个巨大的风险；
1 财务成本大幅增加。无论是应收还是合同资产，共同特点是：该发生的成本全部已经发生，且还存在成本继续发生的可能。由此引起的结果是：在完成处置前，不会停止利息损失。
2 大额计提损失。2023年年报中，最大笔计提来源于合同资产，计提额度：10.29Y。
你以为应收合同资产光影响利润吗？错了。你听说过营收为负吗？对了，2023年，东园的营收构成中，工程建设营收为：-14.27Y，构成工程建设的产品是：市政园林，水环境综合治理，全域旅游，营收分别为：-3.32Y，-8.07Y，-2.88Y。
当然，2024年上述资产会得到部分处置，但是，不可能处置完成，按照2023年约10%的计提水平，绝大部分会流转到2025年继续处置。
所以，2025年，即使重整成功，对于东园来说，将要面临的是：利润大额计提，同时营收会大额减值，营收为负的状况不会改变。
金科
构成金科流动资产最大的部分是：
存货：1277.76Y
此外，金科存在的大额负债是：
合同负债：452.32Y
先看存货。按2023年营收，这些存货变现需要1277.76÷632.23=2.02年，也就是在不开展任何业务的情况下，按2023年的营收水平，全部变现需要超过2年。
再看合同负债，同样按2023年营收，这些合同负债变现需要452.32÷632.23=0.715年，对，9个月。也就是在不开展任何业务的情况下，按2023年的营收水平，全部完成需要超过8个月。
不是有重整吗？重整不是处置债务吗？错了，重整可以针对应付，可以针对借款，但恰恰不能针对合同负债，合同负债来源于客户，这部分债务是客户的资产，不认真履行合同义务，出现的是烂尾楼，引发的是社会稳定。
所以，2024年，金科的口号是：保交楼-消除合同债务，去库存-消除存货。
当然，金科与东园相比，同样存在财务成本大幅增加的问题，这主要来源于大额存货的利息支出，但不会出现东园的大额资产减值。
2024年金科去库存会取得一定的成果，但不可能完成，按照2023年的营收水平，至少还需要1年时间才能完成去库存目标。
所以，2025年，即使重整成功，对于金科来说，将要面临的是：财务成本会继续增加，最好的结果是：营收能维持2023年的水平。
宁科
宁科可真没什么流动资产。宁科的主要流动资产是：
应收：0.57Y
存货：0.96Y
合同资产：0Y
应收0.57Y意味着什么？对了，有一个指标叫做资金周转率，超过2为正常状态，高于2意味着资金周转率高，宁科的资金周转率是：2.86÷0.57=5.02，简直不要太好了。
存货0.96Y意味着什么？宁科本来就是没存货，否则哪有营收受限的问题呀？
合同资产为0意味着什么？对了，从年报问询函中，我们能看到一个词儿：带款提货。
有一句话：用钱能解决的问题不是问题。宁科可不就是缺流动资金吗？重整不就是解决资金问题吗？好，2025，宁科没问题。
三 2025，东园，金科，宁科，都能干什么？
东园
东园的主要业务分两块：
工程建设：市政园林+水环境综合治理+全域旅游
环保业务：固废处置+工业废弃物销售
不幸的是：2023年，工程建设贡献了最大的负营收，环保业务倒是能维持一定的营收水平，但2023年与2022年相比，营收增加-31.64%，怎么又是负的？有点悲催了，由于合同资产营收减值的可能性存在引起工程建设在营收方面拖后腿，2025年，看样子，东园得为营收上3Y努力了。
东方园林，多有诗意的名字呀，可惜，园林业务没了，不仅如此还贡献负营收。而绝对的正营收业务是工业废弃物销售。可以改个名儿了：东方物资回收。
金科
还是去库存吧，维持2023年营收是可实现的最高目标。至于生产，等去库存有了阶段成果再说吧，总得等库存变现才能实现流动呀，再说，房子修多了卖给谁呀？3年去库存还不痛吗？
宁科
有钱了?复工复产了?那还等什么？铆足劲干呗。传说中的5W吨产能，起码该看到验收的底线4W吨吧？营收？怎么着也该增加10Y吧。2024年按底线3Y考虑，2025年怎么着营收能达到400-500%的增长幅度吧？亏损？不存在的。
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