为什么茅台与五粮液估值差那么多？

$贵州茅台(SH600519)$茅台目前市值1.83万亿，五粮液5000多亿，茅台是五粮液的3.66倍。为什么茅台能够比五粮液高这么多呢？为什么同是白酒，贵州茅台可以享受更高的估值呢？这样估值合理吗？

我们知道影响自由现金流折现值有四个变量，变量相同估值应该相同才对。而且变量的关系和计算结果的关系相同。那么我们只需要分别给出两企业的四个变量，即可知道其估值差距了。

首先，第一个变量——自由现金流基数。根据2023年报，茅台净利润775.21亿，扣除19.36亿的维持性资本支出之后，可得出其自由现金流646.57亿。五粮液净利润为315.21亿，扣除10.31亿维持性资本支出之后，其自由现金流为304.9亿。

第二个变量——未来5年增长率，根据大家普遍的预期茅台15%、五粮液10%。

第三个变量——永续增长率，由于两家相同行业，所以给相同的永续增长率3%。

第四个变量——折现率，由于茅台各方面都比五粮液强，就给较小的折现率8%，五粮液给9%。
 

根据以上假设，贵州茅台估值22151亿。五粮液是7046亿。两者相差3.14倍。这样看，两家估值差距还是挺合理的。

不过，这个结论是基于以上假设，经过纯粹简单的数学计算而来。由于是假设，所以，该值不是一个准确的值，而是个模糊的估值概念；两者差也是模糊的值。我们不是要知道他们的准确估值差，只要确定他们确实存在估值差，以及他们存在的合理性。

当然，这里仅抛砖引玉，从自由现金流折现模型，解释两者的估值差。大家可以举一反三，试着探讨其他企业之间估值差的问题。

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