天成自控近日发布公告称，公司收到两份国内知名汽车企业乘用车座椅总成项目的定点通知书。这两项项目预计分别于2025年6月和2026年1月开始量产，项目生命周期为5年，预计将分别配套乘用车45万辆和50万辆，这有望使天成自控的市场份额进一步提升。
公司过去几年经历了业绩低谷，但目前业绩增长趋势显著。2019年和2022年，公司计提了因收购Acro而产生的商誉减值以及部分坏账。经过历史包袱的基本出清，天成自控从2023年第一季度到2024年第一季度的营收和归母净利润同比增速呈现明显改善趋势。此外，2023年公司毛利率和净利率分别为20.73%和0.99%，同比提升6.58和20.17个百分点。2024年第一季度，公司毛利率和净利率进一步提升至22.14%和2.73%。
公司在多个业务领域取得显著成绩。2023年其商用车座椅营收同比增长52%，弥补了工程机械座椅和航空座椅在行业低谷期的下滑。乘用车座椅营收虽同比略微下滑2%，但毛利率提高至11.83%，同比提升6.84个百分点。随着多个乘用车座椅项目定点陆续投产及航空座椅项目逐渐取得回报，公司2024年业绩有望显著提升。
在乘用车座椅领域，公司凭借其供应链纵向一体化及成本控制优势，持续推进国产替代。2023年，公司交付乘用车座椅101万席，实现营收4.7亿元。预计2024年将有9个定点项目进入量产，实现规模化生产后，公司有望成为年产销超200万套、市占率超10%的领先供应商。
在航空座椅领域，公司通过收购英国Acro，获得了欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品适航证，具备进入全球市场的资质。公司结合英国研发和中国制造优势，成功实现航空座椅核心部件的国产化，进而降低成本，并推出适用于eVTOL行业的轻量化座椅产品。
浙商证券预计公司未来三年归母净利润复合年均增速为175%，2024至2026年的归母净利润预计分别为0.9亿元、2.1亿元和2.9亿元，同比增长553%、124%和42%，对应市盈率分别为37倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。
该报告还特别提示了潜在风险，包括汽车座椅行业竞争加剧及eVTOL应用推广不及预期。
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