汇率减压有助于 AH 溢价企稳
上周恒指小幅反弹至 18000点受阻，美国就业数据推升海外流动性宽松，或助力港股企稳:人民币汇率有望企稳,对港股压制或减轻,)我们在《见龙在田,或跃在渊》(06.03)中指出 AH溢价年内的合理震荡区间为 137-143.若美元企稳，则当前AH溢价(142)或已接近区间上沿。然而，国内政策预期变化已部分 Pricein、“大选交易”时点提前，或阶段性抑制港股风险偏好。结合高频景气&盈利预测调整对中报业绩的指引，港股中报的结构性亮点或偏哑铃，周期、TMT板块中报盈利增速可期。配置上，以本手为底仓(电信/公用1软件/零售)，增配国有行1大型股份行等安全性资产。
中观高频景气暗示中报结构性亮点偏“哑铃”
以高频景气数据定性前瞻中报业绩:1)总量，24H1全部非金融行业景气回升，Q2 以来基本走平。2)分板块，周期:OPEC+减产延续&地缘冲突下油气或迎盈利释放;水泥/碳酸锂1钢铁价格回暖;消费:纺织内外销同比维持较高位，空调Q2出口金额同比斜率提升:电子:DX1指数同比上行，下游手机/PC 销售回暖:4)互联网中本地生活>游戏>电商:美团使用时长/活跃人数同比自23H2共振回升;哔哩哩SLG新游表现超预期、产品周期上行:电商退换货率提升&618价格竞争延续或压制利润端表现;其他:运价上涨支撑海运/跨境物流景气;保险保费收入改善，寿险占优。
就业市场多项数据推动美联储降息预期升温
上周美国就业市场的降温信号推动联储降息预期升温，海外流动性趋于宽松。6月22日当周续领失业金人数连续9周上升、持续时间创2018年以来最长，6月29日当周初请失业金人数(23.8万人)超出市场预期(23.5万人)，6月失业率超预期回升至4.1%、创2021.11以来新高:26月新增非农显示美国就业实际趋势明显走弱:二季度新增非农就业平均为18万人月，较一季度(27万人1月)明显放缓;36月ISM制造业PMI连续3个月回落、服务业PMI亦大幅不及预期。截至上周五，Fedwatch显示9月降息概率升至71.8%，10Y美债利率下行至4.28%。
上周港股增量资金进场热度小幅降温
上周港股增量资金进场速度放缓:1)南向资金上周净流入101亿元，较前期高位(周度平均净流入250亿元)规模有所收敛，结构上红利(银行1运营商1石化)仍是最优配置方向。2)外资，截至07.03，海外主动型共同基金净流出规模扩大(-3.6亿美元)、被动型外资净流入规模收敛(1.0亿美元)。3)空头，上周港股沽空比例小幅降至15.9%，已连续三周回落，空头回补或是上周港股资金面的边际增量。4)产业资本，上周港股回购金额及回购案例数分别回落至83.5亿港元、186起，回购热度较6月有所降温，但仍处于历史较高位，是港股资金面的重要韧性支撑。
多空力量拉锯下港股或“下有底上有阻”，建议增配安全性资产
上周港股小幅反弹至 18000点受阻，考虑到政策预期变化部分Price in、)“美国大选交易”的提前或阶段性抑制港股风险偏好、增量资金入场热度小幅回落，我们维持《调整接近支撑位》(06.15)的观点:港股后续调整空间或有限，而上攻弹性仍取决于地产政策的效力。当前或可增配安全性资产:配置 ROE 高且稳定/此后分红或继续上行的电信、ROE有望延续改善趋势的公用事业1软件与服务和互联网零售作为“本手”底仓。在此基础上或可增配国有行、大型股份行等具备典型红利特征的“安全性资产”。”。对于“妙手”品种，或仍宜“待时而动”。
风险提示:国内经济复苏不及预期:联储收水力度超预期。
$国企指数(QQZS|HSCEI)$$恒生指数(QQZS|HSI)$$恒生高股息ETF(SH513690)$
文章来源：华泰证券
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