超前投入的核电进入密集交付周期

核电行业是除电网外，为数不多超前投入的行业。

2023年底，国务院新核准2个核电项目，共4台核电机组。2023年，共两次核准5个项目，共10台机组，2022和2023年连续两年保持每年核准10台核电机组。

01  我国核电产业迎来密集交付周期

进入2024年，核电产业进入密集交付周期。主要原因是：

自2016年起，我国核电进入了为期3年的零审批，自2019年，核电项目核准重启，到2023年，核电项目共核准17个项目共34个机组。

由于核电项目建设周期长，从项目核准到设备入场一般周期长达8年左右，其中前期准备4年左右，后期建设4年左右，从2019年重启核电核准以来，到目前正好是前期核准项目设备大规模进场阶段。

此外，从中国唯二的核电运营寡头中国核电披露的投资计划来看，2021年—2023年中国核电的投资额分别为339亿元、506亿元、800亿元，2024年中国核电预计投资超1200亿元，增长迅猛。

02  近期：陆续中标消息印证项目落地进行

产业链中，近期拿到并公布中标信息的企业越来越多，也侧面印证核电项目落地正在进行。

中岩大地调研会议记录：

江苏神通调研会议记录：

能科科技中标通知书公告：

03  短期国内核电项目拉动需求，长期核电有出口预期

海外核电需求大，约占全球建设的60%，我国目前已经拥有了可以出口的具备完全自主知识产权的堆型。

核电这种资本开支巨大的项目，一般国家和地区负担不起，类似的水电项目已经有了出口案例；此外国外在建核电项目造价均是国内项目的2.5到3倍，我国核电项目建设成本优势非常明显。

04  核电技术：三代堆国内技术领先，四代堆与聚变技术稳步推进中

早在2021年，我国自主三代核电技术“华龙一号”全球首堆福建福清核电站5号机组投入商业运行，截至2024年4月，国内外有5台“华龙一号”机组已投运，有13台正在建设。

四代堆方面，在核燃料利用效率、安全性、经济性上有显著提升，目前的主要玩家主要是中美两国，我国四代堆技术处于领先地位。同时从四代堆到核聚变，同样是中美竞争的焦点，一个普遍的观点是，未来大国竞争的核心是能源与算力。

05  核电产业链

核电的本质和火电一样，都是烧开水，如何获得烧开水的能量区别了核电技术代际，核电产业链价值价值主要集中在烧开水能量来源的过程，简单来讲负责能量来源的部分称为“核岛”，烧开水的部分称为“常规岛”。

其中“核岛”价值占核电站价值的约60%，“常规岛”只占约22%，剩下价值量为辅助系统。“核岛”设备中，价值量占前三的分别为压力容器、管道、蒸汽发生器。

06  天然铀是产业链竞争格局最好的环节

运营商属于典型的重资产、高投入、高负债、高利息支出企业；设备方面，市场上纯正核电设备股少，加之前几年核电项目少，核电设备市场规模不大。

核电产业链，竞争格局最好的属于核燃料，核燃料上游便是铀矿，核燃料不像设备是项目制的单笔买卖，平均更换周期为18个月。

与全球核反应堆并网数量增加的趋势相反，全球天然铀矿产量呈现下降趋势：

全球天然铀行业集中度高，2022年全球产量排名前10位的公司占据了全球90%以上的天然铀产量，且全球产量集中在哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、澳大利亚和乌兹别克斯坦：

国内主要参与者有中国铀业、中广核铀业和国核铀业三家。中国铀业实控人为中核集团，中广核铀业为中广核集团下属核电站供应天然铀，子公司中广核矿业在港交所上市，国核铀业为国家电投集团下属核电站供应天然铀。

其中中国铀业下属罗辛铀矿为全球产量第六大铀矿山；中广核矿业主要从事铀矿的贸易业务，并通过参股境外铀矿公司获取天然铀产品包销权。