随着海外通胀由高位回落，美联储政策重心由全力降低通胀，逐渐转为更多关注劳动力市场表现。
值得一提的是，最新公布的美国6月新增非农就业人数为20.6万人，虽略超市场预期，但此前4月、5月的数值被大幅下修。边际变化来看，服务部门比上月少增6.4万人，而政府部门比上个月多增4.5万人。失业率连续4个月上升，攀升至4.1%，不仅高于预期值，也是2021年11月以来的最高水平。就业缺口下降至297.4万人。时薪增速方面，6月时薪同比增速较前值回落0.2个百分点，但仍高于疫情前水平。
6月非农报告或意味着，在今年一季度通胀飙升之后，美国通胀回落趋势可能已回到正轨。这也有望提振美联储对通胀前景的信心，并推动美联储于年内开启首次降息。
数据发布后，黄金和美股上涨、美债收益率下行。CME FedWatch Tool显示，9月降息的概率飙升至70%以上。
国泰君安认为，从历史经验来看，目前美国部分经济数据已达到过去降息周期启动时的水平，港股市场有望进一步打开上涨空间。
具体来看，1974年至今，美联储实施过9轮降息周期。从历史经验来看，目前美国GDP和制造业PMI数据已达到过去降息周期启动时的水平，劳动力市场整体水平正向过去降息时标准靠近，只有通胀数据保持一定粘性，掣肘美联储启动降息周期。本轮美联储降息启动时，港股市场有望上涨。美联储主席加大对美国劳动力市场的关注，有望实施“预防式”降息，衰退交易的风险降低。另外，无论是风险溢价或是市场情绪指标，当前的港股市场已充分计价各种悲观预期，但忽视未来的积极变化。随着美联储降息周期启动，国内政策空间更加广阔。美联储降息周期开启后，港股市场上涨空间进一步打开。
经济政策不确定性下降，海外利率水平下行是趋势，港股将震荡向上，科技股占优。港股偏低的估值已充分计价悲观预期和风险因素。国内经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股市场情绪修复。海外方面，主要央行先后进行首次降息，美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显，部分经济数据显示疲软迹象，海外利率水平下行是趋势。我们认为，不确定性下降在港股体现尤为明显，将成为港股上升的关键动力。行业选择方面，成长风格扩散，港股科技股、半导体、汽车和医药或占优，但高分红仍有价值。
（以上信息及数据来源：《国泰君安-港股策略周报：海外降息预期上升，港股有望受益-240707》、CME FedWatch Tool、美国劳工部）
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