赛龙转债：国内改性塑料领域领先企业
转债基本情况分析：
赛龙转债发行规模2.50亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价36.81元，截至2024年7月4日转股价值108.48元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.43元，到期补偿利率15%，属于新发行转债高水平。按2024年7月4日6年期A+级中债企业债到期收益率6.98%的贴现率计算，债底为81.21元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为14.21%，对流通股本的摊薄压力为29.43%，摊薄压力较大。
中签率分析：
截至2024年7月4日，公司前三大股东郝源增、任萍、郝建鑫分别持有占总股本24.55%、16.68%、4.81%的股份，前十大股东合计持股比例为60.65%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为0.75亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于550-650万户，预计中签率在0.0012%-0.0014%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为改性塑料（申万三级），从估值角度来看，截至2024年7月4日收盘，公司PE(TTM)为42倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值19.08亿元，处于中等偏上水平。截至2024年7月4日，公司今年以来正股下跌20.35%，同期行业（申万一级）指数下跌13.53%，同花顺全A下跌9.25%，上市以来年化波动率为85.73%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
赛龙转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予赛龙转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为130元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：
2024Q1，公司实现营收3.41亿元，同比上升17.66%；营业成本3.04亿元，同比上升16.16%；归母净利润为0.14亿元，同比上升118.09%。
竞争优势分析：
企业定位：国内改性塑料领域领先企业。
1）技术研发与应用转化优势。公司坚持自主研发创新，已取得了多项发明专利，掌握多种改性技术及产品配方，为公司改性塑料产品的持续生产提供充分的技术支持。
2）客户资源优势。公司在家用电器、汽车工业等领域积累了大量的优质客户资源，具有较强的定制化特点，客户黏性较强。
3）区位优势。公司已在华东、华南地区有成熟的产业布局，与主要客户和供应商均合作多年，形成了稳定的合作关系，形成区域竞争优势。
风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
$可转债ETF(SH511380)$$普利转债(SZ123099)$$凯中转债(SZ128042)$
文章来源：民生证券
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