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最近很多同学在问中国平安。其实大家对平安的担忧，主要是认为它有很多地产项目，地产现在下行，必然会受到冲击。但事实真的是如此吗？
中国平安的投资逻辑，必须是业绩与估值的双重反转，才会出现交易性机遇，目前从估值来看已经具备，接下来就是平安业绩的确定性反转。只有业绩反转了，才是估值的反转，才会有我们希望出现戴维斯双击的机遇。
我们从2023年平安财报来看，公司的投资组合中，不动产投资余额为2039亿，在总投资资产中占比4.3%。主要投向商业、物流、产业园、长租公寓等收租型物业。可见，地产对平安基本盘的影响相对较小。那么，真正影响平安的主营业务是什么呢？我们还是从平安2023年的财报入手。中国平安是服务着2.32亿客户的保险业龙头，拥有金融全牌照的，混合所有制企业。公司定位两大业务板块：综合金融和医疗养老。平安重视科技投入来赋能这两大业务板块的稳健发展。其中，平安寿险及健康业务占整体运营利润89%，属于平安的基本盘。在可比口径下，公司的寿险及健康险新业务价值和内含价值分别达到392.6亿和9301.6亿。实现正增长36.2 %和6.3
%，首年保费增长38%，新业务现值增长21%，这些都是很积极的因素，过去三年，新业务价值、内含价值都在下降，现在这些业务增长逐步回归到正常，会不会是预期向好的拐点将至。
什么是综合金融？这里简单来说就是可以非常容易实现业务的协同效应。平安拥有2.3亿左右客户群，其中有25.3%的客户，和平安有4个及以上的合同，并且留存率达97.7%。这个数据充分说明平安在提升客户的服务深度和粘性。一个客户签多个合同，更容易实现降本增效，获得综合效益。随着这个比例不断提升，就会形成难以逾越的护城河。寿险及健康业务可以看到还是有向好的迹象，寿险及健康险业务改革成果显现。
新业务价值增长36.2 %，各渠道代理人人均新业务价值大幅度增长，感觉能看到否极泰来的希望。值得注意的是，今年保费收入增长的公司，不只是平安一家。但在代理人大幅下降情况下仍能增长的，平安是极其特殊的一家。
平安保险资金投资组合规模超4.72万亿元，较年初增长9.0 %。实现了保险资金投资组合综合投资收益率3.6 %，同比上升0.9个百分点。
在平安的投资组合中，债券类投资占了组合72.6
%，债劵型投资是风险和收益率都适中的金融资产。债券的底层结构，是以固定收益类产品为主：占了总额的66.6 %。固收的底层资产也是以公共事业的基建，高速公路、电力、园区、水务、环保等为主，占资产的56%。这些资产，现金流好、风险低、且收益有保障，属于稳健优质资产。不动产资产占比4.3 %，其中78%还是有相对稳定现金流的物权资产，还是以成本法计量，也就是说买的时候花了多少钱，账面价值就是多少。这其中股权占比又只有4.3 %，金额87亿，市场有些过度担忧。
如业绩确定反转，平安的估值能提高吗？市场前几年给与保险行业估值溢价，转为近几年的严重折价。平安现在的市值为7500亿。但其2023年寿险及健康险的内含价值是9300亿，集团内含价值为13900亿，集团净资产9000亿。平安现在的市值连寿险的内含价值还低1800亿。
公司现在市盈率8.9倍，动态市盈率5倍，PB是0.83倍。平安上市以来的 4000多个交易日中，其PE平均值为 22.98，中位数为 12.05。当前PE为8.9， 低于历史上 82.02% 的交易日。如平安业绩反转，市盈率达到中位数的水平。假定到年底时为10倍，2024年1300亿的净利润，市值约13000亿。公司当前PB太低，低到什么程度？在公司上市以来PB平均值为2.6，中位数为2.22，而现在只有0.84，低于整个98%的交易日。我们假定今年底的PB水平回到1.5倍，对应市值为14700亿左右。今天的内容就这么多。
写在最后：给自己和公司多一些时间和空间，迎接大概率的戴维斯双击！
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