6月的情况延续了之前的趋势。连续两个月PMI都在收缩区间，生产指数环比下降0.2，新订单指数环比下降0.1，说明制造业市场需求依然不足，从这点来看，政策效果肯定是低于预期；我们曾提到特别国债的发行低于预期，从目前看，似乎依然没有看到财政在需求端的发力，展望未来，只能先寄望于7月份的大会会有进一步的信号。
在这样的背景下，债市6月份走强，30年国债无视央行的提示依然大幅走高，反应了资金对经济未来的预期。我们曾在5月的月报里提到原因，这里不再展开赘述；相对应的，股票市场整体表现并不好，资金缩量明显，类债逻辑的高股息品种则在沉寂多时后，在月末反弹；种种迹象让我们不得不重新评估市场当前的风险偏好。
首先，从宏观角度看，降息信号不明显，对财政发力的期待过分依赖于7月的会议，从投资角度看并不让人放心，目前问题不在供给侧，而在需求侧。2024已过半，除了房地产交易量暂时企稳，其他方面我们依然没看到政策起效。
其次，市场缩量,资金信心明显不足,固收类品种备受资金追捧。这里需要注意一点，从6月的大部分时间来看，国债的走势与高股息股票走势出现了较长时间的背离，我们认为，这是因为“高股息”是基于收入、利润和现金流稳定为前提的，但若未来企业财务指标下行，则分红率也会下降，资金依然会因为基本面恶化的预期而卖出所持有的股票。我们相信在缩量市场里，未来股票市场会因为风险偏好变化增加博弈。
最后，海外风险。美联储降息悬而未决，总统选举又燃战火；人民币汇率变动，出口关税提升等等，都可能都牵动着A股市场脆弱的神经。
综上，步入7月，不如再谨慎一点，关注市场的风险偏好变化，关注大会的动向,关注政策落地情况；高位回调的高股息类品种值得保持关注，在经济前景尚不明朗和债券收益率下降的大环境下，资金依然有动力去配置高股息类品种，部分错杀的可转债亦可关注。
投资者若风险偏好较高，可积极配置灵活的多头私募产品获取收益；若风险偏好较低，可通过参与定增项目折价买入优质上市公司股票，有望显著提高获利概率及收益率。建议关注北交所战略配售的机会。
纽富斯投资
2024年07月01日
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