文 | 杨万里
昔日20倍牛股有新动态了。
7月5日，坚朗五金披露了2024年半年度业绩预告，归属净利润、扣非净利润分别同比下降超41%、557%。在二级市场，坚朗五金持续走弱，7月5日、7月8日，股价分别下跌3.71%、3.32%。
7月8日收盘，$坚朗五金(SZ002791)$的股价创下年内阶段新低，收报23.33元，总市值为75.02亿元。
坚朗五金曾是一只大牛股，在业绩增长+机构青睐等因素支撑下，走出了一波主升浪。K线显示，2019年至2021年，坚朗五金3年累计上涨约20.27倍，彼时该公司营收、净利增速均为正。
但从2022年以来，不到2年零7个月时间，坚朗五金股价累计下跌约87.11%。发生了什么？
上半年扣非净利润预亏，“苦寻”新机会
坚朗五金创建于2003年，主要从事中高端建筑五金系统及建筑构配件等相关产品的研发、生产和销售。
回顾过去五年财报，2022年是坚朗五金的转折点。2019年至2021年，坚朗五金的营收分别同比增长36.37%、28.20%、30.72%，归属净利润分别同比增长155.23%、86.01%、8.83%。
业绩增长同时，坚朗五金成为机构重仓股。2019年末，公募基金+社保+保险合计持有10.31%股份；2020年末，公募基金+社保合计持有10.83%股份；2021年，公募基金+QFII+社保+保险合计持有13.68%股份。
二级市场上，2019年至2021年，坚朗五金股价短短3年累计涨幅达2027.38%。
到了2022年，坚朗五金的业绩大幅“变脸”，当年该公司营收、归属净利润分别同比下滑13.16%、92.62%。营收净利双降与原材料上涨、房地产市场变化等有关。
也就是从这一年开始，坚朗五金的股价进入下跌通道。
2023年，坚朗五金的业绩回暖，该公司营收、归属净利润分别同比增长2%、393.89%。去年，坚朗五金净利大幅增长的主要原因是原材料价格下降和新品类利润提升。
2024年上半年，坚朗五金的归属净利润增速为负数。
坚朗五金预计上半年实现归属净利润为500万元至750万元，同比下降41.76%至61.17%；扣非净利润亏损1850万元至1900万元，同比下降557.4%至569.76%。
坚朗五金解释称，上半年由于新增项目减少，该公司与地产关联度较高的产品业绩下滑，导致上半年营收同比下降约5%，故归属净利润同比下降。
在业绩数据增速大幅波动的背景下，坚朗五金也在寻找新的机会及业绩增长点。
近年，坚朗五金已布局全球市场。2021年，国内港澳台及海外地区实现营收6.307亿元，占公司营收比重为7.16%；2022年、2023年，国内港澳台及海外地区实现营收7.695亿元、7.704亿元，占公司营收比重为10.06%、9.88%。
此外，坚朗五金拟开拓新场景、新市场业务，如挖掘和拓展县城、学校、 医院、厂房及轨道交通等。
国信证券分析师在研报中发表观点称，随着渠道有针对性的继续开拓深挖，县城和海外市场有望贡献更多增量，叠加品类持续孵化成熟和内部管理提效，坚朗五金的盈利有进一步提升空间。
应收账款占流动资产50%，现金流承压
在坚朗五金寻找业绩增量同时，两大财务科目也引起外界关注。
一方面，坚朗五金已在2023年年报中提示“面临一定的应收账款余额较大且增长较快的风险”。
数据显示，2021年至2023年，坚朗五金的应收账款分别约为34.29亿元、39.01亿元和35.48亿元，占该公司近三年营业收入的比例分别为38.93%、51.00%和45.48%，占总资产比例分别为34.38%、36.90%和36.11%，占流动资产比例分别为43.25%、49.14%、50.66%。
不难发现，在坚朗五金的财务报表上就出现了应收账款占流动资产比例超过一半的现象。
另一方面，坚朗五金的现金流承压。
2023年，坚朗五金实现经营活动产生的现金流量净额为4.992亿元，同比下降46.61%，原因是该公司偿还了大量的前期应付账款及应付票据。
2023年，坚朗五金的现金及现金等价物净增加额同比下降402.86%，原因是2023年筹资活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额小于2022年同期。
我们关注到，早在去年4月份，坚朗五金就抛出了定增计划，即拟向控股股东白宝鲲在内的不超过35名特定对象定增募资不超19.9亿元。其中，该公司拟将5.94亿元募资额用于补充流动资金。
到了今年4月份，坚朗五金宣布向特定对象发行A股股票议案等有效期延至2025年5月9日。
而进入2024年后，坚朗五金的经营性现金流告负。今年一季度，坚朗五金实现经营活动产生的现金流量净额为-6.104亿元。
接下来，坚朗五金将采取什么措施降低应收款、改善现金流，我们将继续保持关注。
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