被情绪化错杀的普利制药，合理估值应该在的300亿！

$普利制药(SZ300630)$  

被情绪化错杀的普利制药，合理估值到底有多少？

[玫瑰]预期差一: SNAC确切的供应商。SNAC是口服司美格鲁肽必配的促吸收剂，实验表明数量上的最佳配比是300mgSNAC配10mg司美格鲁肽。普利制药唯一实锤供货诺和诺德SNAC中间体（公司互动提及），公司上市募投项目也包括SNAC，A股唯一直供（昊帆是间接）。普利制药调研也表示目前snac正在礼来验证。

[玫瑰]SNAC空间：司美格鲁肽注射剂一年总用量为50mg/人/年，口服一年总用量为4570mg/人/年，100万糖尿病患者需要原料药4810.5kg（民生），对应SNAC需要144吨，单价1w/kg，对应收入14.4亿。假设1000w人，弹性更大。之前诺和诺德减肥做临床的剂量是50mg/天，是注射剂2.4mg的100多倍。加上礼来口服大三期头对头诺和诺德，口服原料药的想象空间打开。诺和及礼来的SNAC新订单将给公司带来巨大弹性。强烈关注！

[玫瑰]预期差二：司美多肽原料药 

1.工艺路线选择，同原研诺和诺德一致，生物合成发酵（翰宇是化学合成），成本比化学合成低且环保。 

2.目前在手产能最大，发酵工艺12吨发酵液产出司美主肽链2000公斤左右，在不涨价情况下，按照3759元/克的价格（中信），可以为公司贡献75亿营收，保守按照15%净利率算，贡献利润至少11亿。 

3. 产能建设最大：扩建中50吨预期9到10吨司美主肽链。已量产，进入验证批生产，客户送样评价后，商业化，国际注册启动！ 

4.目前诺和诺德产能因为原料药问题导致全球短缺（原料厂483表格）。国际CDMO合作授权是一个关键。关注天津诺和诺德制剂厂跟普利制药接洽情况。一旦进入诺和诺德供应链，估值需要重新核算。海口工厂，安庆工厂，杭州工厂，三厂联动，为司美及其其他肽链服务。FDA审计只通过部分车间，未来原料药连同制剂一齐放量。

5.公司普利制药投入千万甚至上亿资金投入司美格鲁肽原料药的制备，这在专利未到期前是极不寻常的。只有在确切订单和潜在客户接洽口头或书面协议的情况下，才会去扩产，商业化。

综上：snac和司美原料至少能为普利提供13亿利润，按照20倍pe，可新增260亿市值。目前44亿市值，建议领导们忽略短期波动，看更长更远。