外部因素不是股市下跌的主要原因，那么股市持续低迷的原因也许出现在市场的内部。

外部因素不是股市下跌的主要原因，那么股市持续低迷的原因也许出现在市场的内部。

现在市场争议最多的，一个是转融通，另一个是量化。此外，再加上一个IPO受理重启，市场预期下半年IPO发行节奏会有所回暖。

今年1月29日，限售股出借被禁止。但是，非限售股融券却仍然允许进行。部分大股东从限售股出借套利开始改道至非限售股的融券套利，同时有专业的机构投资者为它们操作，满足它们的套利需求。

融券卖出，相当于为股票市场带来更多的抛售压力，会对股票市场仅剩的存量资金起到比较明显的分流压力。从大股东、券源掌握方以及机构投资者的角度考虑，通过融券套利可以实现三方互利的效果。但是，在这个过程中，散户投资者没有任何得益的地方，甚至为此买单。

再看看量化交易。

在全球成熟股票市场里，量化交易为市场贡献出比较多的流动性。A股市场的量化交易起步时间较短，但量化交易的发展速度迅猛，量化交易也为股票市场带来了一定的流动性与活跃度。

但是，量化交易的高频交易方式却进一步加大了散户的交易难度。量化交易凭借每秒300笔、每日20000笔的交易行为，在股票市场中不断寻求可套利的机会。与之相比，A股散户投资者缺乏有效的风险对冲工具，只能够通过单向做多、止损出局等方式实现风险对冲，面对量化机构成熟完善的套利策略、风险对冲方式，散户投资者基本上无法与之竞争。对散户投资者来说，即使恢复T+0交易，也未必可以抵御高频交易、程序化交易的风险，散户投资者依然处于弱势竞争地位。

此外，近期三大交易所全面重启IPO受理，这也是在3000点以下做出重启IPO受理的决定。在股市处于3000点以下，市场的投资神经是相对敏感的，市场急着重启IPO受理，或为解决IPO堰塞湖问题创造条件。但是，当前A股市场已经拥有5400家上市公司，17年前才有1400家上市公司，17年间上市公司数量增长了数倍，如今再次重启IPO，对本身以存量资金作为主导的市场来说，自然也会构成一定的冲击压力，尤其是心理层面的压力。

存量资金不足以满足大多数上市公司流动性的需求，市场长期处于供过于求的状态，存量博弈局面始终未能发生实质性的变化。非限售股融券卖出、高频交易等行为，也加大了股票市场的投资难度，一系列金融衍生品的交易规则更偏向于机构投资者，散户投资者缺乏了有效的风险对冲工具，基本上无法与机构投资者参与竞争。对当前的A股市场，提升股市最有效的办法是暂停融券卖出，金融衍生品并非越多越好，推出金融创新工具的背后，更需要均衡散户投资者与机构投资者之间的利益关系。