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1. 央行采取罕见行动为今年以来债市的凌厉涨势降温。7月1日，中国人民银行官网发布公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7月5日有新闻报道称，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。对此，央行确认该信息，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。中信证券分析师表示，央行采取信用方式借入，意味着央行将不会向融出国债的银行提供质押品，这也意味着借券的过程将不会实现流动性投放。此外，央行表明将采用无固定期限的借券方式，意味着央行对收益率曲线的控制将不会局限于某一期限品种。相较于防止长端收益率过低，央行的意图或在于完整控制一条斜向上的收益率曲线。今年以来，受股市表现欠佳、经济承压等因素的影响，国债收益率大幅下行，加之金融体系流动性充裕，为加码财政刺激而发行的超长期特别国债也没能阻止市场高涨的热情，10年期和30年期中债收益率估值跌至约20年来的低点。央行虽然在近几月多次向市场警示风险，并明确给出收益率合意区间，但市场并未显著降温。在两周前的陆家嘴论坛上，央行行长发表演讲时指出，硅谷银行的风险事件显示，中央银行需要及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前要特别关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。
2. 民企资产担保债务融资工具初试水。中国银行间市场交易商协会称，创新推出民营企业资产担保债务融资工具（CoveredBond，CB），通过资产担保结构设计提升民企资产信用融资能力，构建民企融资长效支持机制。交易商协会表示，CB将主体信用与资产担保有机结合，发挥“双重增信”机制优势，即发行人在发行债券时，同步提供一定的资产作为抵押，如果发行人发生破产或者违约，债券投资人对抵押资产拥有优先求偿权，因此资产担保债务融资工具的还本付息不仅基于发行人信用（以发行人作为第一还款来源），还以抵押资产作为增信，这使得资产担保债券的投资人拥有双重追索权。CB能有效降低民企融资门槛与成本，加大民企融资支持力度，7月2日有科伦药业、九州通、豫园股份、齐碳科技首批4单试点项目注册发行。
3. 30年期特别国债续发。中国财政部上周五进行580亿元30年期特别国债续发行。加权平均中标利率2.4989%，略高于这只债券招标结束前约2.49%的二级水平，全场倍数3.11倍，与6月续发行时接近。这只债券二级市场收益率随后扩大涨幅，至2.5%。
4. 首批预定利率2.75%增额寿险已上线，仍有3%预定利率产品在售。据21世纪经济报道，记者7月2日、3日咨询多家保险公司、代销银行获悉，有保险公司已于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险。同时，仍有预定利率3%的增额终身寿险产品在售。一家上市险企的内部人士称，该公司增额寿险产品预定利率还没调整；一位国有行财富经理表示，该行旗下保险公司及代销保险公司的增额寿险产品的预定利率也还是3%，但“随时可能下架，有时提前一天才通知”。我们认为在低利率市场环境下，保险公司投资端承压，为防范利差损风险，下调结算利率是大势所趋。
5. 欧盟对中国产电动汽车征收临时关税，预留四个月谈判时间。欧盟委员会于当地时间7月4日在官网宣布对中国电动车加征最高37.6%的临时关税，并称临时关税的期限为四个月。因在企业发现最初公布的数据存在细微计算错误后，欧盟行政部门对此略作调整，与6月12日公布的税率基本一致。欧盟对中国电动车的反补贴调查将持续到11月2日，届时可能会征收明确关税，通常为期五年。欧盟估计，中国汽车品牌在欧盟市场的份额已从2019年的不到1%上升到8%，2025年可能达到15%，并称中国品牌产品的价格通常比欧洲制造的产品低20%。对于欧盟对华电动汽车反补贴调查，中方已多次表示强烈反对，主张通过对话协商妥善处理经贸摩擦，截至目前，中欧技术层面已举行多轮磋商。
6. 美国6月失业率升至4.1%的两年半新高，就业市场已恢复至疫情前状态。美国劳工部公布6月就业岗位稳健增长，但政府和医疗保健服务部门约占整体岗位增长的四分之三，失业率创下4.1%的两年半新高，暗示劳动力市场出现闲置，这让美联储保持在将于不久后开始降息的路径上。就业报告还显示，4月和5月就业岗位增幅比之前估计的少11.1万个。6月非农就业岗位增加20.6万个，预估为19万个。6月平均时薪环比上涨0.3%，同比增长3.9%，这是2021年6月以来最小同比涨幅。报告公布后，联邦基金利率期货交易员认为美联储在9月17-18日会议上降息的可能性约为77%，还认为12月第二次降息的可能性在上升。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年7月5日
【利率】
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年7月5日
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年7月5日
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年7月5日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年7月5日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年7月5日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA+。
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年7月5日
上周债市呈现“熊陡”走势，主要系上周一央行公告将借债进行交易，相关公告发布带动活跃券收益率上行近5BP，随后几天收益率回调企稳，在上周五央行确认借债将以无固定期限、信用方式借入，超出市场预期，收益率开启稳步上行态势。
后市展望
当前经济基本面仍未发生较大改变，且资产荒也是推动债市下行的重要力量，目前来看，债市利率大幅上行的可能性不大，往后看依旧以震荡走势为主。后续仍需关注7月重要会议的相关政策方向及央行对债市表态情况。
相关基金
$红塔红土瑞景纯债C(OTCFUND|010734)$
$红塔红土瑞祥纯债C(OTCFUND|007982)$
$红塔红土瑞祥纯债A(OTCFUND|007981)$
$红塔红土瑞恒纯债债券C(OTCFUND|016321)$
$红塔红土瑞恒纯债债券A(OTCFUND|016320)$
$红塔红土人人宝货币A(OTCFUND|002709)$
$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数C(OTCFUND|020049)$
$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数A(OTCFUND|020048)$
$红塔红土长益定开债C(OTCFUND|002689)$
$红塔红土长益定开债A(OTCFUND|002688)$
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