菲菱科思:底部挖掘重申+光通信+以太网+交换机+信创+车联网+大厂供货

昨天发的，截止今天下午都已经涨了四个点，重申逻辑如下：

1、今年开工时间比较早，初三开始对接，业务量比预期的要快一些

2、订单变化比较快，呈现“短平快”情况，出现周度/几天交单情况

3、S客户今年非常有信心，目前开始囤货，往年新华三是第一大客户（比较稳），今年S客户很乐观，会成为第一大客户，其他客户量提升也是非常大（日本、德国客户也逐步开始交付）

4、24年毛利率预计逐步提升，一是交换机客户结构变化，二是规模效应，三是汽车业务的起量

5、H客户供应链和渠道打通后，以后合作机会会更多，具体800G等放量要看市场情况

6、汽车业务去年有小批量交货，今年进度会比较快，毛利率比较高

最新调研反馈，菲菱科思中高端交换机已向XX供货，单机价值20万。公司充分受益于XX系服务器火爆订单，空间看翻倍。

业绩弹性测算：预期业绩弹性7亿元，当前PE不到10倍PE。1台服务器对应1台交换机，1台交换机20w，5%-10%净利率。菲菱科思XX服务器独家代工，保守估计取得30%订单，4.8万台对应利润弹性4-9亿元，中值6.5亿元。公司现归母2亿元，叠加XX系服务器6.5亿元利润弹性，利润将达8.5。参照BROADCOM博通24年31倍PE，菲菱科思合理估值20倍PE，对应170亿元，现价有翻倍空间。