一、上周市场回顾
权益市场
上周市场A股市场继续震荡调整，截至上周五收盘，上证综指报收2949.93点，周跌0.59%，创业板指收1655.59点，周跌1.65%。港股震荡反弹，恒生指数周涨0.46%。海外市场，美股三大股指屡创历史新高，纳斯达克指数以3.5%领涨，标普500指数累涨1.95%，道琼斯工业平均指数上涨0.66%。（数据来源：Wind）
债券市场
上周债市主要围绕央行借券卖债操作展开博弈，整体震荡偏弱，长端承压较大，曲线走陡。上周一央行借入国债公告后，主要收益率大幅上行，后两日稍有修复。资金方面，跨季后扰动因素消散，整体维持均衡宽松，上周央行净回收7400亿。转债方面，上周中证转债跌幅为0.45%，表现优于中证全指（-1.25%），从评级上看，上周高评级转债较为抗跌。（数据来源：Wind，海通证券研究所）。
大宗商品
大宗商品方面，美国就业报告增强降息预期，降低了持有无息黄金资产的机会成本，美元承压支撑贵金属价格走高，伦敦工业基本金属普涨，COMEX黄金上周累计上涨2.69%。由于原油库存降幅超预期表明油需将上升，油价仍连续第四周上涨，WTI原油上涨2.43%。（数据来源：Wind）
二、市场要闻
l 央行签订债券借入协议
7月5日，证券时报记者从人民银行求证获悉，央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议，已签协议的金融机构可供出借的国债有数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。
l 6月制造业PMI数据出炉
国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的中国采购经理指数显示，6月份，制造业采购经理指数为49.5，与上月持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6个和0.5个百分点。
l 我国央行暂停购金
7月7日，国家外汇管理局更新后的官方储备资产显示，2024年6月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续2个月暂停增持黄金储备。
l 美联储降息预期再提升
当地时间7月5日晚，美国劳工部公布6月非农就业数据。数据显示，美国6月新增非农就业20.6万，高于6月预期值19.0万。此外，6月美国失业率4.1%，为过去32个月最高。市场预计9月美联储降息的概率进一步提升。芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从66.5%提升至71.1%。
l 苹果和谷歌：同步征战AI手机
即将于9月（初定）发布的苹果iPhone 16系列，鉴于硬件部分相对安卓阵营相对落后的现实，以AI为底层技术的软件系统升级，成为本代苹果手机最大看点；同时，iOS宿敌Android系统开发公司谷歌发布近在眼前（8月13日）的Pixel 9系列，也有部分AI功能曝光。
l 全球半导体行业或迎来复苏
全球最大的存储芯片厂商三星电子披露的业绩报告显示，二季度，该公司营业利润同比暴增1452%，至10.4万亿韩元（约合人民币551亿元）大幅超出市场预期。当天在财报刺激下，三星电子股价上涨近3%，刷新近3年新高。在AI增量需求的推动下，当前全球和中国半导体周期或处于被动去库向主动补库的转折期。
注：上周市场回顾和市场要闻仅客观陈述，如涉及具体概念、行业或个股均不构成任何推介和判断。
三、市场前瞻
过去两周，债券收益率整体上行，收益率曲线进一步陡峭化，主要受央行借入国债的影响。展望后市，6月制造业PMI低位持平、连续2个月处于收缩区间，非制造业PMI持续回落。从结构看，多数分项指标表现持平或小降，新出口订单也维持低位，反映出经济仍面临需求不足的问题。资金方面，跨半年末资金整体保持平稳，跨季央行累计净投放3520亿元，显示出央行对资金面的呵护态度未改。跨季之后，资金面明显转松，资金分层缓解。近期市场的主要关注点为央行借入国债操作，该操作的主要目的为调节长期国债利率，而当前央行支持性的货币政策立场并未改变，预计收益率大幅上行可能性较小。在基本面核心矛盾未改与资产荒机构配置需求仍较强的背景下，债券收益率上行空间大概率有限，投资者可把握收益率上行后的配置机会。
转债方面，过去两周，中证转债指数下跌0.72%，自6月19日起板块波动放大，受到A股市场弱势、市值结构性差异等因素，可转债资产内部分化较为严重，正股小市值、转债高YTM等因子表现较差，行业层面，银行、公共事业等防御性板块表现较好。我们认为当下可转债市场的投资难度在提高和分化。根据可转债的价格，可把可转债资产划分为4大种类：超过130元的可转债为正股替代型，可转债波动走势高度和行业正股相关，投研重点在股票盈利和估值；价格在115-130之间的仍保持可转债的“传统本色”，具备较好的纯债溢价率和转股溢价率，投研重点要结合转债参数和正股预判；价格在105-115的转债属于“双低”策略空间，个股个券的研究胜率或低于总量把握；低于105的高YTM个券属于市场分歧较大品种，需结合产业债的信用研究和股票的盈利研究综合评估。
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