瀚蓝环境：拟私有化粤丰环保，垃圾焚烧规模望进入行业前三

兴业证券7月8日发布的报告称，瀚蓝环境计划通过重大资产重组私有化香港联交所上市公司粤丰环保，交易完成后其垃圾焚烧处理规模有望达到行业前三。瀚蓝环境拟与投资人广东恒健和南海控股联合，通过瀚蓝佛山和瀚蓝香港进行此项私有化交易，预计交易对价对应2023年PE约为11.94倍，PB约为1.29倍。

粤丰环保截至2024年3月共运营33个垃圾焚烧发电项目，总处理能力达43,690吨/日。2023年度，该公司实现营收49.80亿港元，同比下降39.6%，主要因部分项目进入运营期，导致建设收入减少。尽管营收下降，但粤丰环保的毛利率和EBITDA利润率分别提升至41.8%和53.4%。

交易完成后，瀚蓝环境的垃圾焚烧处理规模预计突破9万吨/日，有望成为行业龙头及广东省环保产业“链主”企业。此外，公司承诺未来三年每股现金分红同比增长不低于10%，这一举措进一步提升了其投资价值。

尽管交易能否完成存在不确定性，兴业证券维持瀚蓝环境“增持”评级，预测其2024-2026年归母净利润分别为16.30亿、18.03亿和19.82亿元，同比增幅为14.0%、10.7%和9.9%。

风险因素包括重大资产重组失败、固废项目进度波动、燃气购销差价波动、垃圾焚烧政策变化及应收账款回款风险。