关联交易“难断奶”？包钢股份的稀土整合之路任重道远

近年来，随着国企改革的不断深化，关联交易问题日益受到关注。关联交易作为一把“双刃剑”，在提高企业运营效率的同时，也容易滋生利益输送等问题。

包钢股份（600010.SH）作为国内钢铁行业的龙头企业之一，其与关联方北方稀土（600111.SH）之间长期存在的巨额关联交易，尤其是稀土精矿定价问题，一直备受市场质疑。

包钢股份与北方稀土的关联交易由来已久。根据双方签署的协议，包钢股份负责稀土精矿的开采，并将全部产品供应给北方稀土进行深加工。这种“一体化”经营模式在保证北方稀土原料供应的同时，也使得包钢股份的稀土精矿定价缺乏市场竞争，容易受到关联方利益的影响。

数据显示，2023年包钢股份与北方稀土的关联交易总额高达91.09亿元，其中稀土精矿销售金额占了很大比例。然而，这一数字与年初150亿元的计划销售额相去甚远，甚至低于最终下调后的132.8亿元。包钢股份将原因归结为“稀土精矿市场价格下降影响”，但这一解释显然难以服众。

一方面，2023年稀土价格指数整体下跌33.33%，低于市场降幅。另一方面，包钢股份在稀土精矿销售量上却“超额完成任务”，甚至可能与国家下发的第三批稀土指标有关。这种“以量补价”的操作，进一步加剧了市场对关联交易定价不公允的质疑。

今年5月，包钢股份的日常关联交易议案意外遭到股东大会否决，反对票比例高达72.5%。据悉，这其中很大一部分反对票来自境外机构投资者。

境外投资者之所以对包钢股份的关联交易“亮剑”，主要原因在于：

为了平息质疑，包钢股份在6月份重新提交了关联交易议案，并增加了相关情况说明和独立董事意见。最终，该议案在6月底的股东大会上获得通过，但反对票占比仍超过40%，中小股东的疑虑可见一斑。

如何破解关联交易定价迷局，实现稀土资源的市场化配置，是摆在包钢股份和北方稀土面前的一道难题。

从短期来看，包钢股份可以考虑引入第三方评估机构，对稀土精矿进行市场化定价，并定期公开关联交易价格和数量等信息，以增强交易的透明度，打消市场疑虑。

从长远来看，推动包钢股份和北方稀土的深度整合，从根本上解决关联交易问题，或许是最终的解决方案。例如，双方可以考虑成立合资公司，共同开发和运营稀土资源，实现利益共享、风险共担。

关联交易问题是国企改革中一块难啃的“硬骨头”。包钢股份与北方稀土的稀土精矿定价迷局，折国企在市场化改革过程中面临的挑战。只有坚持市场化改革方向，不断完善公司治理结构，才能真正实现国有资产的保值增值，推动企业高质量发展。