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鸿腾精密今日再大涨21厘米，对今年以来公司的会议纪要核心要点做一梳理，三千字干货看懂上涨逻辑：
01 业绩点评
会议时间：今天
鸿腾精密公布1H24业绩预告:公司预计2024年上半年将实现净利润28003300万美元,对比2023年上半年净亏损900万美元,同比将实现扭亏。我们认为公司1H24的业绩预告基本符合我们的预期,新产品导入引发费用率略有提升,公司1H24利润实现较为健康的恢复。主因:1)网络设施业务及电脑业务需求渐归常态;2)内部的提质增效带动了费用率的同比修复。中长期看,我们认为鸿腾仍持续践行其“3+3”战略,伴随着公司在AI服务器以及北美大客户耳机新品的逐步落地,公司中长期战略有望加速落地。
未来展望: 鸿腾积极布局连接方案,与母公司协同增强AI计算集群的连接能力。据公司公开业绩会,鸿腾目前在AI服务领域积极布局EDSFF连接器、MCIO/MXIO/DACEM线缆、CAMM内存插槽等多类新型产品;并在2024年DesignCon推出224G高速I/O系列产品。从行业趋势看,我们认为铜缆与连接器在GB200NVL72机柜中的用量相对于传统AI服务器有一定的提升,市场规模正在持续扩展。展望2H242025年,考虑到鸿海本身在GB200NVL72机柜组装侧具备较为强势的产业地位,加之鸿腾过去在网络设备实体连接方案中的积累,我们看好鸿腾与母公司鸿海形成战略协同,持续受益于产业趋势,并在北美大客户AI服务器中逐步获取份额。
公告汽车高压电力分配系统的潜在收购事项,持续践行“3+3”战略。此次业绩预告中,公司同样预告其正在与独立第三方磋商收购有关汽车(包括高压电力分配系统)的资产及股份。我们看好其与公司现有的汽车连接器、汽车充电接口等业务形成良好协同,有望加速公司汽车电子类收入增长。
02 产业资讯
时间：2024.06.11
在印度泰伦加纳邦(Telangana)的一位官员表示,鸿腾精密位于泰伦加纳邦海得拉巴(Hyderabad)附近的工厂已经完成建设,并最早将于2024年8月开始生产首批耳机设备,其中也包括苹果(Apple)的AirPods后,诺基亚的越南高管对外表示,鸿腾精密将在越南北江省扩建新工厂,用来生产诺基亚5GAirScale产品。产品包括用于5G基站的最新一代大规模MIMOAirScale设备。项目将于7月启动,预计从9月开始增产。
03 券商点评
时间：2024.05.29
我们对FIT保持乐观,因为我们预计FIT在进入GB200的铜缆方面将取得突破。此外,由于Voltera收购的协同效应、AirPods市场份额的增加以及个人电脑和服务器的复苏,我们预计其2024/2025年净收益为2.26亿美元/4.14亿美元,同比增长75%/84%。我们的目标价格为港元3.69,基于FY25市盈率的8倍,与其历史交易平均水平一致。
进入AI/GB200铜缆供应链:我们预计FIT的AI业务有望上升,因为该公司预计在2024年下半年打入GB200的铜缆,并开始供应ComputeTray内部线,随后在2025年进入switchtray。正如我们在工业富联报告中所说,我们相信ODM将会在GB200方面获得更多的采购权力;因此,凭借富士康集团的支持,我们预计FIT将在集团的供应链中占据约30%的GB200份额,约当全球市场份额为1520%。我们预计其GB200业务的收入将在2024年达到540万美元/1.73亿美元。
车用、耳机支撑基本面:EV领域连续三个季度实现三位数同比增长,主要是由于收购Voltera,我们预计这一趋势将继续。此外,FIT的System业务将受益于印度工厂在2024年底的扩产,有望从苹果下一代AirPods订单中获益,在2025年提升其组装市场份额。
季中更新:我们预计上半年的营收将达到19.76亿美元,第二季度环比增长4.8%,毛利率同比增长2.3个百分点至18.2%。对于现有业务,我们认为其2024年全年指引没有重大变化:1)computing部门在第二季度增长较慢,同比增长低个位数;2)system部门预计由于新的音频产品和印度工厂的扩产而实现两位数同比增长;3)传统服务器市场逐渐恢复。
04 券商点评
时间：2024.05.17
AI战略对鸿腾的正面影响刚刚开始。
1,最重要的客户NVIDIA:GB200鸿海能拿下最高占比。瑞银指出GB200中compute board部分鸿海与纬创均分,switch board由鸿海独拿,server rack鸿海的份额最高。因其是新服务器中switch board的单一来源,而224G高速铜连接器和800G光模块,将会是switch board的重要元器件,这个借力杠杆对FIT而言可谓SUPER给力。目前有传言说224G高速铜连接器安费诺独家。但我听到的传闻与这个有较大出入,此处不争论。总之FII在符合Nvidia技术要求的情况下,自己有器件采购权,另外,由FII提交适配测试需求给NVIDIA的通道是顺畅和高效的。
2,苹果的AI server。据台湾经济日报消息,鸿海供应苹果的AI服务器已在测试阶段,随着苹果瞄准AI应用,鸿海有机会扩大出货。据传是2万套。这一块如果有铜缆和光模块的需求,FII选FIT至少没有争议了吧?而且FIT一直是果链的各类连接器核心供应商。这是苹果宣布ALLinAI之前的计划,之后苹果的AI投资需求赶上META google应该是大概率事件。
3,海外运营商和数据中心的光模块。海外AI供应链有一个核心考量,减少对中国供应链的依赖。FIT一直掌握着博通的销售渠道,400G模块在持续供货中,800G也是理所当然的进入。现在唯一需要解决的是产能不能满足市场需求的问题。FIT的优势是800G芯片得到博通优先供应,在脱钩背景下,此为核心优势。1.6T可参考800G的发展形势;
4,国内运营商和通讯厂家。800G光模块市场供货极度紧缺,国内运行商也在积极搭建800G的AI算力网络,中际等厂商800G产能几乎都被海外大厂包圆了,即使有价格目前国内运营商也接受不了。国内很多小厂有生产光模块的能力,但是拿不到芯片,FIT现在优势明显,FIT有很大可能获得一定市场份额。
05 公司交流
会议时间：2024.03.18
1. 鸿腾精密业绩与未来战略
鸿腾精密（FIT）是鸿海集团的子公司，原由制造设计转型至电子硬件，发展至今覆盖六大类产品。
公司2023年表现出较好盈利修复能力，营收有所下滑，但2024年预期实现双位数增长，毛利率目标为20%，运营利润率预期达到5.5%。
公司重点发展领域：智能手机业务占比缩减至四分之一，放量机会在5G技术、AI服务器连接器和美容产品，EV领域速增并对2023年贡献显著，预计2024年将进一步增长。
2. 架构调整与市场趋势
作为红海集团属下企业，扮演最上游的供应商角色，协助上游CPU厂商对接及整体架构调整，公司提供的连接器在市场中具有竞争优势。
2023年公司面临上游server的去化库存压力，导致上半年业绩回落，但下半年有所回温。
光通讯模组业务逐渐退出市场，但预计未来系统模组化发展趋势将为公司连接器业务带来新的增长点。模组化需求增加，内部连接需求提高，AI设备的使用加剧了对可插拔连接器的需求。
3. 汽车业务及资本开支展望
去年下半年并表的汽车业务营收为每年40亿元人民币，今年营收预期保持不变，公司将采用一体化的战略，填补产品线空缺，提升系统集成产品比重。
公司计划内部整合与提升，包括文化和企业整合。预期下半年或2025年能给出更好的业绩指引，反映对EVE事业部的长远规划。
2023年资本支出5亿元人民币，低于指引的8亿元人民币。2024年预计资本开支为8亿元，以山水业务和中国市场为主，节省了部分资金。
4. 新业务预测与成本控制
公司首次进军升学业务，已有B区合作经验和较长爬坡期，信心较高。六个月内已快速下线产品，灵活调整自动化设备，以应对新业务的挑战。
公司预计初始毛利较低，将计入前六个月的一些费用，但有信心毛利长期回到高单位数的水准；盈利水平预期是低单位数后逐步提高。
对于服务器业务，金总表示公司在network领域预计有5到15%的增长，AI算法及硬件需求对公司正面影响明显。公司针对AI算法和硬件有明确的产品规划和市场策略。
5. 毛利率提升与投资策略
公司预计毛利率有望提升至20%，主要通过提高AI产品和汽车业务的毛利率实现，同时淘汰低毛利产品，进行产品结构优化
公司正面临资金压力，短期内抗风险能力较弱，但在未来两三年后，随着投资计划的完成，分红可能性将提升
加大在5G产线和CGPU消费产品投入，支持未来客户需求的增长，同时努力使工厂智能化，并考虑扩增在5G和AI领域的产能。
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