7月初，交银指数星球进行了最新的一期调仓。这次调仓的幅度还挺大的，核心与卫星仓位都有调整！
本次调仓整理如下：
核心仓位调整：
1 我认为这次调仓最大看点是对红利策略基金的调整：从以前的3只拓展到了现在的6只！（“南方富时中国国企开放共赢ETF发起联接”虽然名字没有红利，但是我理解它还是能归到红利策略）
2 虽然红利策略基金数量多了一倍，但是红利策略整体的仓位并没有涨很多，目前红利权重为53%。
3 调仓前，第一重仓基金为“宏利消费红利指数”占比高达25%，这次调仓后，虽然消费红利还是第一重仓基金，但仓位控制在15%以内，使得整个组合更分散均衡。
卫星仓位调整：新增持有$长江电力(SH600900)$与$中国核电(SH601985)$的广发中证全指电力ETF发起式联接C，减仓食品饮料指数基金。
新增的3只红利策略基金有何特点？
调仓后，交银指数星球继续保持超50%仓位的“红利策略”，说明团队依然看好后市高股息红利行情。
虽然交银指数星球目前持有6只“红利”，但每一只跟踪的指数都不同：
• 宏利消费红利指数：消费红利指数
• 天弘中证红利低波动100联接：红利低波100指数
• 创金合信中证红利低波动指数：红利低波指数
• 东方红中证东方红红利低波动指数：东证红利低波指数
• 南方富时中国国企开放共赢ETF发起联接：富时中国国企开放共赢指数
• 南方标普中国A股大盘红利低波5OETF联接：标普中国A股大盘红利低波50指数
从业绩来看，新增的3只今年表现更好：
还有，目前持有的6只红利中就有4只属于“红利低波”。
说明交银投顾团队对后市的表现还是持谨慎态度——在逆全球化大背景下，投资不确定性增加，投资风险偏好降低，“红利低波”能更好满足我们对于资产收益稳定性的需求。
不过，同样是“红利低波”指数基金，这4只近年来业绩差异不小：
2022年，红利低波指数 & 红利低波100指数的业绩明显更好。
2024年，东证红利低波 & 标普A股大盘红利低波50又追了上来。
为什么会有这样的业绩差异呢？
我认为有2个原因：
1、 单纯的“股息率”因子很难跑出超额回报
“红利低波动指数”与“红利低波100”算得上是最广为人知的两个红利低波指数，跟踪它俩的指数基金也是最多的。从编制规则来看，这2个指数主要都看单纯的历史“股息率”数据，在这两个指数被越来越多资金追捧后，“股息率”因子今年很难跑出超额回报了。
反观“东证红利低波指数”的编制规则，强调的是：盈利较为稳定、预期股息率较高。
盈利较为稳定：更加看重ROE数据，而不是股息率数据；
预期股息率较高：更看重对未来分红的预测，而不是单纯看历史股息率数据。
该指数前十大重仓股：唐山港、$格力电器(SZ000651)$、江苏金租、北京银行、江苏银行、宁沪高速、中南传媒、南京银行、渝农商行、工商银行。
而目前跟踪“东证红利低波指数”的基金只有一只，说明未来获得超额回报的概率和空间都更大。
2、 偏中小盘风格的红利低波，今年承压厉害
今年，中小盘股跌得还不少，一是因为退市政策趋严，二是在跌破3000点心理防线后，恐慌情绪提升，流动性进一步收紧；而大盘股则是护盘的主要方向。
从市值来看，新增的3只明显更偏大盘风格：
最偏大盘风格的是“标普中国A股大盘红利低波50指数”，这也不意外，人家名字里面就写了“大盘”两个字。
这次被减仓最多的“宏利消费红利指数”是最偏中小盘风格的！
根据东财choice数据，消费红利指数总共50只成分股，其中市值低于100亿的就占了28只。
通过对红利仓位的调仓来看，这次的方向应该是两个：
1、通过提升大盘股风格占比，以提高组合胜率；
2、通过新增未被充分挖掘的细分红利指数，提高超额收益率。
为何这时加仓电力，减仓食品饮料？
交银指数星球对于“行业”层面的调整，主要是依靠“行业胜率-赔率-拥挤度”三维观点。
根据交银投顾7月最新的行业三维图来看：
从上面“胜率-赔率”排名图来看：
电力：胜率最高，而赔率排名中等
食品饮料：胜率与赔率的排名都比较靠前
从上面“拥挤度”分值图来看：
电力：分值较低，说明拥挤度较高
食品饮料：分值高，说明拥挤度低
综上，根据交银投顾的三维图，可以得出：
电力：胜率最高+赔率中等+拥挤度高
食品饮料：胜率较高+赔率较高+拥挤度低
按理来说，食品饮料的三维得分应该是很不错的了，既不拥挤，而且胜率赔率也相对比较高。但是，这次交银投顾还是减仓了食品饮料，反而加仓了3%仓位的已经拥挤的电力行业。说明，交银投顾此时是更加追求“高胜率”，更加追求中短期的盈利确定性。
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交银指数星球近期也在回调，我目前的持仓收益率又跌到水面下了。
本周是交银投顾常规发车周，本期依然是顶格发车4份！
本期万得全A指数处于20日均线下方2.83%，位于1份区间。
本期万得全A指数滚动5年市盈率分位数为1.83%，位于4份区间。
也就是说，发车4份的主要原因是A股又又又跌到了“低估区间”，上一次这么低估还是在2024年1月，再上一次是在2022年4月。
都跌到这个位置了，能怎么办，还能这时割肉不成？
这时心态就很重要了，我总是对自己说，最黑暗的时候往往孕育着黎明，最光明的时候往往孕育着黑暗！所谓物极必反，否极泰来。
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