你嫌弃的「废弃物」,正在撑起一个千亿级的性感赛道丨焦点分析
36氪
今年2月,胡适创办的天津费曼动力宣布完成Pre-A轮融资。过亿人民币的金额,再加上天创资本、高瓴创投、光速光合等多家知名投资方,这起融资事件推高了费曼动力的市场关注度。
费曼动力专注的可持续航空燃料(Sustainable Aviation Fuel,SAF)方向,正在创投圈升温。
“每周都有六七家投资机构找过来。”胡适告诉36碳。
但他接触下来发现,投资人们对SAF的认知程度参差不齐,有人对技术和产业研究得很专业,但更多人,则需要他从基础知识开始科普——投资人之前关注的方向各异:有人看CCUS、氢能这类新能源主题,也有人看医药、化工材料、合成生物学——不同细分赛道的投资人,汇聚在SAF。
这封邮件的作者,是为数不多懂SAF的投资人:从机构为什么投SAF、整个产业链和细分的技术路线,到为什么选择费曼动力,内容和逻辑清晰明了。胡适觉得像一份简化版的上会报告摆在面前,“小作文写得很用心”。
可持续航空燃料(SAF),是又一个因欧盟绿色政策而兴的创投方向,被认为是全球航空业最有效的减碳方案。公开数据显示,用SAF替代传统航油,可减少约80%的碳排放。这也意味着,参照传统航油的万亿级市场,SAF未来将有巨大的市场需求。
“在这么大的蛋糕上哪怕只切一小块,保守估计SAF也是千亿级市场。”敏锐的FA很早嗅到了这波机会。
去年上半年,欧盟的ReFuelEU航空法规尚在草案阶段,云道资本Tony就关注到了SAF。“当时我们刚开始研究。跟人聊的时候,大家都不清楚SAF是什么。只有极少数能源、化工背景的投资人听说过SAF,也在观望。”
到去年10月,欧盟正式通过这项法规,SAF对传统航油的强制性替代政策确定,时间推进表也明确出台——靴子落地,未来市场需求的增长曲线陡峭上升,许多投资人的目光开始投向SAF。
(根据欧盟的ReFuelEU航空法规,欧盟所有机场使用的航空燃料中,到2025年至少有2%的SAF,到2030年最低掺混比例为6%,2035年为20%......2050年为70%)
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欧盟法规对SAF应用的时间进度表 来源:欧盟理事会官网截图
其他国家也陆续推出SAF相关政策或规划。尤其是今年2月,新加坡政府明确提出,计划从2026年起要求所有从新加坡离境起飞的航班使用SAF,最开始的掺混比例定在1%。
“SAF在今年火起来合情合理。”辰韬资本执行总经理张子衡说,“一般情况下,政策明确之后的半年甚至不到半年,就会有项目出来。现在已经有一些SAF项目受到资本市场追捧,融资事件也变多了。”
政策影响传导到一级市场,衍生出新的商业机会,是创投圈再熟悉不过的剧本。这次主角轮到SAF。
近期,36碳访谈了多位关注SAF赛道的创业者和投资人。过去一年,他们感受了SAF在一级市场的真实水温,也有相应动作:有人顺势调整创业方向,有人已经出手布局;有人觉得场子热了,甚至发烫,也有人坦言,目前项目数量不多,靠谱的就更少......
创投市场上的SAF,离热点很近,离爆发很远。
图片去往更性感的赛道
碳消峰生CEO段明辉和团队,在2023年8月将创业方向聚焦在SAF。
当时公司已经成立半年,核心技术是电化学还原二氧化碳——这与电解水制氢相似,是将二氧化碳通过电解的方式还原为一氧化碳——公司的主要产品是电解二氧化碳制合成气的电解槽。
“合成气通常是煤化工的中间产物。在无强制减排的政策下,煤化工以煤为原材料可以极低的成本获取合成气。”段明辉说,“但很难找到应用场景。”
公司考虑向技术的下游应用场景延展布局,更接近市场需求。考虑到航运业更为复杂的脱碳路径,段明辉并未选择当时火爆的绿色甲醇方向,而是判断SAF之于航空业的确定性更强,“创业需要一些远期的确定性”。
更重要的是,段明辉判断,在绿电制SAF(电转液工艺)这条路径下,有属于初创公司的商业机会。
“传统做大化工的人,面对的资源是相对无限的石油或煤,优化成本的路线是做大,因此百万吨以上的项目很常见。而绿色燃料最大的局限是,无论是绿电还是生物质等资源,都不是集中分布的,很难把传统的化工工艺搬过来。这对早期创业公司来说是机会,我们打差异化的牌。”段明辉说。
“非常幸运的是,我们找到一项在大化工场景下无用武之地的费托合成技术,可以与电解槽共同应对绿电的波动性,具有消纳低成本绿电的潜在优势。”有了这项技术的补充,碳消峰生才具有一个完整的绿电制SAF的工艺路线。
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当地时间2023年11月28日,维珍航空一架波音787客机使用100%SAF从伦敦飞往纽约
图源:IC photo
按照不同原材料和生产工艺的组合,SAF制取包括多条细分技术路线。其中,现阶段技术成熟度最高、产业化进展最快、商业上最可行的是HEFA。
简单来说,HEFA路线就是将废弃油脂(通常是地沟油)加工提炼成SAF。这条路径下的市场玩家,大多是起步更早、发展规模较大的民营公司,以及具有国央企背景的企业。国内的典型代表是河南君恒生物、中石化镇海炼化。
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镇海炼化的生物航煤产品。来源:镇海炼化官网截图
更多早期初创公司选择电转液路线,例如费曼动力。
“费曼动力提供的催化剂、膜电极产品,是提升电转液效率、降低成本最重要的解决方案。”在创始人胡适看来,科创公司想在巨头眼下分蛋糕,不仅要掌握核心的技术优势,也要发挥小公司的灵活性。面对决策、行动都比较慢的大厂,创业公司要抓住时间窗口,灵活地适时调整方向。
这个方向就是SAF。费曼动力的核心技术是二氧化碳电解,在Pre-A轮融资前,燃料、化工、冶金,这些会用一氧化碳和氢气作为原料的下游场景,公司都有计划布局。关注到欧盟航空政策之后,费曼动力从去年上半年开始,把主要精力转向集中做SAF,重点方向非常明确,就是可持续航油。
“有了强大的政策驱动力,SAF是一个更sexy(性感)的市场和赛道。”胡适说。费曼动力意识到这一点后,SAF在市场上也逐渐开始热起来。“我们和一些相对敏锐的投资人,同时在第一时间看到这个机会。我们的BP(商业计划)在聚焦,他们的投资方向也在转型。”
费曼动力获得过亿元的单笔投资,就发生在转型后不久。公司的市场认可度还体现在参赛名次上:今年5月,腾讯公布了聚焦前沿低碳技术的“碳寻计划”终选名单(300多个项目中,共13个入选),费曼动力名列前茅。
除了HEFA和电转液,其他SAF技术路线还包括醇喷合成工艺(把生物甲醇或乙醇转换成SAF)、气化加费托合成工艺(农林废弃物、城市固废制SAF)等。在这些路线上,国内外也都有创业公司相应分布。
图片SAF真实一面:话题很热,项目很少
36碳注意到,今年上半年,SAF在国内的新闻曝光、行业研讨会接连不断,是时下热门的产业话题。
新近的动态来自上海机场集团。6月底,该集团宣布与中国能建集团、中化学建投集团、江苏悦达集团、河南君恒生物这4家单位签署合作协议,共同构建产业链,加快推动SAF在民航领域的应用。
更早前,SAF在国内的量产进展、商用飞机首次加注、大型航空公司的承诺目标和供应链布局,以及霍尼韦尔等大公司加码投入......SAF密集见诸报端。
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2024年6月5日,国产商用飞机首次加注SAF演示飞行 图源:IC photo
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