下一个上市的新能源车，是“小弟”哪咤？

无论是资金压力，还是产品销量，哪咤都要一刻不容缓地持续下工夫才行。

撰稿午小哥，全文3500字，读完约需要6分钟。

上个月中旬，哪咤汽车CEO张勇还在第十六届中国汽车蓝皮书论坛上称，哪咤给自己的定位还是新能源界的小弟弟，要向先进企业学习。

6月26号，自称小弟弟的哪咤就向港股递交了上市申请书。如上市成功，哪咤将成为蔚、小、理和零跑、极氪之后，第六个上市的新能源车企。

哪咤上市，意味颇深。招股书上写着，上市是为了谋求高端车和海外的发展。但上市更直接的目的，或许如有评论所言，是充一笔血，好让几个大股东能顺利债转股。

近期，已上市的几家新能源车企纷纷市值大幅缩水，资本市场对国内新能源的态度似乎并不热情，这一点哪咤必定清楚。但在此刻，想要融资，哪咤除了上市，似乎也别无更好的选择。

1

奔跑上市

融资续命

在哪咤此次517页的招股书中，虽然哪咤近三年的业绩加定语后成国内新能源第一，但仍旧遮掩不住三个公司财务上关键又棘手的问题。

首先是哪咤连续三年亏损，在不少新能源车企已经扭亏为盈的当下，哪咤仍旧入不敷出。

招股书显示，2021、2022、2023这三年，哪咤的净亏损分别是48.4亿元、66.7亿元、68.7亿元，加起来有184亿元。

（图片来自哪咤招股书）

股东360集团的年报显示，该公司2023年因哪咤汽车造成的亏损就达6.87亿元。

其次是公司债权复杂，债务压力大，需要通过发行股票来债转股。

哪咤在创始之初就一直通过地产商和地方政府拿钱。

从招股书中显示的股东信息来看，宜春地方投资联合实体是哪咤的第一大股东，持股比例20.28%，合众创始人、董事长方云舟以及团队的持股比例为11.82%，周鸿祎的360集团持股9.82%，宁德时代也持有合众汽车3.04%的股份。

今年4月和6月，哪咤分别向桐乡、南宁的地方国资发行了两笔可换股债券，金额加起来10亿元。这两笔债券，地方国资有权在未来以16.15元/股的价格转换成股票。

如果哪咤上市后股价表现良好，这两笔借款就能债转股成功。如果股价不及预期，哪咤可能得连本带息一块归还，压力可想而知。

最后还有哪咤遮掩不住的销量下滑问题。

2022年是哪咤的高光之年，当年哪咤创下了15.2万辆的年销量，成功斩获当年造车新势力销冠。但随即的2023年，哪咤的月销量持续走低，业绩掉入谷底，成为当年造车新势力中唯一一个年销量同比下跌的。

这次选择在6月份递交招股书，有媒体说，哪咤巧妙地避开了对今年不漂亮的一季度和上半年业绩的披露。

今年哪咤汽车1至5月累计交付新车43564辆，同比下滑13.4%，且已连续5个月销量同比下滑。新出炉的6月销量为10206台，同比下滑15.88%。上半年，哪咤仅完成了今年30万辆年交付目标的17.9%。

上半年匆匆过去，比亚迪和吉利汽车全年销量目标进度已超四成，理想汽车、极氪汽车完成了全年销量目标的三成以上，只有小鹏汽车完成进度不足二成，但小弟哪咤的表现着实堪忧。

2

低价市场，

竞争已然是血海一片

今年以来，哪咤CEO张勇和大股东周鸿祎频频给哪咤刷脸涨品牌声势，张勇也提到新车哪咤L的畅销，就得益于老板直播带来的热度。

但不可否认的是，哪咤至今仍会被消费者认定是“网约车”和低端车，甚至有消费者认为哪咤说不定就是下一个威马。

哪咤的母公司合众新能源成立于2014年，入局并不晚，之所以会产生这样的印象，确实是因为哪咤一直主要走的都是政务to B端，而不是直接卖给消费者。

哪咤最早的车哪咤N01侧重与出行平台合作，与番茄出行、小二租车等平台均有签订采购协议。随后的哪咤U则侧重于公务车合作，嘉兴桐乡就曾采购哪咤作为公务用车，南宁市就曾采购哪咤U作为警方巡逻用车等。

招股书显示，哪咤2023年大客户经销商产生的收入是18亿元，收入占比14.1%。而大客户批量采购后，还是转卖给网约车公司、出租车公司。

即使在10万元的低端赛道，哪咤也是被群敌环伺。其中，作为网约车，最大的竞争对手就是比亚迪的秦PLUS EV；作为家用车，最大的竞争对手除了比亚迪，还有五菱的缤果等一众小型新能源车。

首先，比亚迪的秦PLUS EV续航能达到400、500和600千米，哪咤V仅能达到300和400千米，哪咤X能达到400和500千米。

以最新的售价来看，比亚迪秦PLUS EV的售价在10.98万元起至13.98万元之间，哪咤V的顶配售价为12.38万，哪咤X的顶配售价为15.18万。两个品牌价格差别不大，但在不少网约车司机心中，会更认可比亚迪的品牌和电池质量。

相比哪咤全年127496辆的销量，比亚迪仅秦PLUS一款车就在2023年6月的销量卖了38197辆，位居国内10万以内汽车销量榜首。此外，在2023年12月，秦PLUS的销量也达到了41142辆。

在家庭用车方面，作为老牌上汽集团的小型低价乘用车，五菱缤果在2023年的全年累计销量为231102辆，也完全碾压哪咤。哪咤无疑还是牌子不够响。

不少选择哪咤的车主表示，哪咤虽然小众，但没有过多品牌溢价。在2023年新能源全面降价之前，哪咤汽车还能靠低价来换销量。

新能源汽车全面降价之后，哪咤在价格上就缺乏优势了。小鹏P5、零跑C01和广汽埃安Aion S Plus、吉利几何、上汽荣威Ei5均是同等价位段的选手。

至于整车的技术，虽然张勇透露哪咤每年将营收的30%投入到研发，但怎奈哪咤的体量太小，算下来每年的研发也没多少钱，2023年仅为15.97亿，相比之下蔚小理三位大哥分别为134.31亿元、52.8亿元和105.9亿元。

投入有限，哪咤或许就难讲有什么独家的技术优势。如继续只在国内卖10万元左右的车型，哪咤每营收1亿，就要卖出一千辆车。

今年哪咤推出的热销车型哪咤L，在配置和功能上和理想L6相似，两者血拼之下，哪咤的定价只有理想的一半，即使走量，也几乎没有利润。长此以往，哪咤或许会弹药不足。

在既讲技术优势，又讲性价比的当下和以后，哪咤不变更打法，或许很难看到脱颖而出的曙光。

3

顽强的哪咤，

甘心只做小弟？

在国内打不过一众大哥，好在哪咤早早布局了出海东南亚市场，并在这里占据了一席之地。

早在2021年，哪咤就开始研究右舵车型，并选定东南亚为出海第一站。

2022年，哪咤在泰国开出首家海外门店，开始交付右舵车型。

2023年，哪咤在东南亚的销量是12958辆，排在新能源销量榜的第三位，占据10.5%的市场份额。

但即使在东南亚，哪咤也并非没有压力。

大哥比亚迪也早在2022年8月就进入了泰国市场。2023年东南亚市场的销量排行中，比亚迪和上汽MG（名爵）销量超越哪咤。

哪咤在招股书中写到，未来将继续深耕东南亚市场，并进入拉丁美洲市场，尝试进入欧洲市场。

下一步，国内售价10万到15万之间的哪咤X和售价在6.58万到8.8万之间的哪咤Aya将成为出海的重点车型，这两款车的价位在东南亚市场极受欢迎。

除此之外，哪咤上市筹到钱后，还将在泰国、印度尼西亚和马来西亚等地建立了海外工厂，实现本地化生产。

目前，中国新能源汽车在电池技术、电机技术等方面取得了显著进展，部分技术已达到国际领先水平。这种技术优势使得中国车企在东南亚市场具有更强的竞争力。

同时，东南亚市场人口众多，需求潜力巨大，且政府为推动汽车电动化转型发展，也出台了一系列优惠措施。

咨询公司艾睿铂的报告数据显示，到2030年，中国汽车品牌在全球的市场份额预计将达到33%，预计大部分增长将来自中国以外的市场。2024年中国车企在全球的市场份额预计为21%。

因此，在国内卷不过大哥们的哪咤，到更合适的东南亚市场开拓，无疑是明智的选择。顽强的哪咤在实力小的时候持续熬下去，或许真的能慢慢积累实力，然后一鸣惊人。

值得一提的是，除了和红衣教主周鸿祎深度绑定外，哪咤还和另一位大佬签订了长期合作，即在今年5月份和宁德时代签署了长达10年的全面战略合作协议。

根据协议，在2025至2034年的十年间，哪咤汽车将首选使用宁德时代动力电池，同时双方还将在零碳、一体化智能底盘、换电等多个领域展开深度合作。

有了宁王的电池助力后，哪咤可以相应的在原材料供应上节约一点支出，但对于哪咤来说，重要的是，无论跟谁合作，都需要先将自己的产品和交付做好，深耕技术，在行业内打造属于自己的特色，积累起属于自己的品牌口碑。

本次哪咤424亿的估值，按照目前的市场行情，不一定能保住。无论是资金压力还是产品销量，哪咤都要一刻不容缓地持续下功夫。毕竟，靠老板下场直播搞流量带来的好日子，只能是一时的。