转债基本情况分析：
严牌转债发行规模4.68亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价7.58元，截至2024年7月8日转股价值101.72元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率14%，属于新发行转债较高水平。按2024年7月8日6年期A+级中债企业债到期收益率7.02%的贴现率计算，债底为79.64元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为30.14%，对流通股本的摊薄压力为73.15%，摊薄压力较大。
中签率分析：
截至2024年7月8日，公司前三大股东天台西南投资管理有限公司、天台友凤投资咨询管理有限公司、孙尚泽分别持有占总股本35.16%、10.55%、5.86%的股份，前十大股东合计持股比例为71.53%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在73%左右。剩余网上申购新债规模为1.26亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于550-650万户，预计中签率在0.0019%-0.0023%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为环保设备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2024年7月8日收盘，公司PE(TTM)为22倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值15.79亿元，处于中等偏下水平。截至2024年7月8日，公司今年以来正股下跌28.09%，同期行业（申万一级）指数下跌17.42%，同花顺全A下跌10.37%，上市以来年化波动率为47.20%，股价弹性较中等。公司目前股权质押比例为14.65%，具有一定股权质押风险。
严牌转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予严牌转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：
2024Q1，公司实现营收1.71亿元，同比下降0.52%，营业成本1.16亿元，同比下降6.59%。2024Q1，公司实现销售毛利率32.09%，同比上升4.41pct；实现销售净利率8.50%，同比上升2.82pct；实现归母净利润0.14亿元，同比上升47.35%，主要得益于毛利率上升和应收账款坏账损失减少。
竞争优势分析：
企业定位：国内过滤材料生产龙头企业。
1）技术研发优势。公司专注于过滤材料和部件的创新研发，采用超细、超粗、超密纤维处理技术以及基布打纬加固技术等先进工艺。
2）定制化生产优势。公司紧密结合研发与生产，通过现场调研、分析和测试，为客户提供精准的定制化生产服务。
3）规模经济与产业协同优势。公司拥有多条生产线和大量织机，通过设立子公司从事原材料的研发生产和销售，保障原材料供应和产品质量稳定，同时降低产品成本。
4）品牌影响力与客户资源优势。公司凭借专业化的团队和规模化成本优势，实现了市场覆盖率的快速扩张。"严牌"已成为过滤材料领域的知名品牌，产品在国内外市场得到广泛认可，客户遍布国内外主要市场。
风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
$可转债ETF(SH511380)$$中装转2(SZ127033)$$金钟转债(SZ123230)$
文章来源：民生证券
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。
本文作者可以追加内容哦 !
