【国诚投资】双碳提供支撑，绿电仍有空间

水电：利率降、估值升，电价临界叠加“双碳”打开涨价窗口

无风险收益率下行，推升现金流资产估值水平。送、受两端的电价水平均明显提升，外送水电电价到达留本地、外送的交叉临界点；叠加“双碳”考核压力，外送电价有望迎来涨价窗口期。

火电：周期属性弱化，公用属性加强

煤价趋势下行推升火电当期盈利水平，24年开始执行的容量电价弱化煤价对ROE的扰动，奠定可持续且趋稳的盈利预期。周期属性弱化，公用属性加强，分红有望保持。

核电：发展步伐坚定，资本开支可控

22和23年均核准10台机组，彰显核电高景气度，预计每年6-10台的核准开工节奏有望维持。目前在建+核准装机43.75GW，27年前后进入投产高峰期，将为“双碳”提供强力支撑。

绿电：23年巨量装机贡献利润增量，“双碳”政策导向明晰

23年风、光总装机在22年的基础上增长了接近四成，即使考虑到光伏占比高、消纳压力大，依然能在24年带来较高的电量、营收增长；同时，组件价格的大幅下行带来折旧成本的下降和利润率的提升，在24年贡献的利润增量值得期待。“523”济南座谈会后，一系列的政策陆续出台，支持“双碳”朝着既定方向前进。

投资策略

用电增速持续超市场预期，展现了需求端的韧性。当前市场风格下，电力资产配置价值稳步提升。虽然短期电价联动煤价承压，但水电或能逆势上行。

以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。

参考来源：2024年7月10日 华福证券 严家源 韧性十足，双碳归来

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本文由国诚投顾的投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理