7月3日，日元对美元汇率一度跌至161.956:1的低位，创下了自1990年4月以来的新低，在日本短暂出手干预汇率之后，日本汇率又迎来了连续贬值，今天距离跌破162也已经不远了。
日本今年以来，货币不断贬值，使日本政府不得不进行一轮又一轮的干预。尤其是4月26日大跌2%，到了4月29直接冲破160大关，迫使进行最大一波的汇率干预。
据日本财务省公布的数据显示，在4月26日至5月29日这一期间，日本政府投入了高达9.8万亿日元（约合613亿美元）进行外汇市场干预。这一规模不仅超出了市场此前9.4万亿日元的预期，更是打破了2011年创下的9.1万亿日元月度最高纪录。
然而，尽管日本政府进行了大规模的干预，日元贬值的趋势并未得到有效遏制，短暂反弹后迅速重回贬值轨道，引发了对干预效果的质疑。
尤其是在近三年日本已经连续三年出现贸易逆差，虽然当下的外汇储备仍然“厚实”，但长期持续下去，也是难以维系的。但突破新高的背后反映出日本当下怎样的形势呢？
01 利差扩大
日元当前贬值的表面原因在于美日利差的不断扩大。美联储自2022年3月起连续加息后，将联邦基金利率推高至4.75%-5%的水平，而日本央行则坚持超宽松的货币政策，即便在2024年3月放弃了负利率政策，也依然强调维持宽松的货币环境。这种政策差异导致投资者纷纷抛售日元、买入美元，推动了日元的持续贬值。
同时，日元对欧元的汇率也面临类似问题，导致日元对欧元的汇率亦不断下降。这使得作为全球第三大货币的日元成为了追求高收益的美元、欧元以及新兴市场货币的主要卖出对象。
另一方面，当前过高的政府债务，让日本不敢进入加息通道。从上世纪90年代日本泡沫经济崩溃后，受需求不足及少子老龄化等因素影响，日本陷入了长期通缩状态。尽管政府与央行共同制定了2%的通胀目标，并进行了长期的政府举债刺激经济，但是实际效果并不理想。
据数据显示，日本国家与地方政府的长期债务到今年底将达到1315万亿日元，占GDP之比高达214%，远超美欧等其他发达国家。即便以当前超低利率计算，日本政府仍需承担高额的利息偿还费用，这对财政构成巨大压力。若加息，将可能成为压垮日本财政的最后稻草。
所以，日本表面上不敢跟随欧美加息，导致利差进一步扩大，最终影响了日元汇率的稳定性。
02 产业衰落已成事实
如果说利差是当下日元贬值的表面逻辑，那么日本长期的产业相对衰落就是其贬值的深层次原因。
尤其是进入21世纪，日本两大产业支柱的中，虽然汽车产业持续保持业界领先地位，但电子产业则经历了一段显著的衰退。到了今天，汽车产业未来的持久性，也变得扑朔迷离。
从电子产业的角度来看，至2000年，日本电子产业产值达到26万亿日元的峰值，随后便进入下滑通道，整体产业规模开始收缩。至2023年，其产值已缩减至巅峰时期的不到一半。昔日的领军企业，如索尼、东芝、日立、富士通、NEC等，均面临业绩下滑甚至巨额亏损的困境。
除面临中韩等国的激烈竞争外，日本在产业培育策略上亦存在固有缺陷。其往往倾向于在选定某一行业后，力求将相关技术深度挖掘，以谋求全领域优势。没有大国的命得了大国的病，其人口、市场、产业深度根本不能支撑起这个策略，且这种策略亦易于滋生自满情绪，最终走向封闭。
上世纪八九十年代，日本在汽车、家电、半导体等领域的辉煌，无疑加剧了这种心态。当时，全球市值前五的企业均为日本企业，社会上亦流传着“日本将优质产品留于国内，次等品出口国外”的论调，这背后反映了日本从自满逐渐转向封闭的心理状态。
以当前的新能源汽车为例，丰田曾拥有全球最多的电动汽车专利，但对电动车的制造态度消极，其社长丰田章男更是多次公开质疑电动车。这主要源于丰田章男乃至整个日本国家对氢能源技术的过度依赖和期待。长期以来，丰田致力于构建以氢为基础的社会，并投入巨额资金。
然而，氢能源技术在制氢、存储和运输等方面与替代石油仍存在巨大差距。同时，日本掌握全球60%的氢燃料技术专利，这一事实亦在一定程度上阻碍了其他国家的参与。
最终，全球三大市场——中、美、欧——均选择了电动汽车，将日本排除在外。这种加拉帕戈斯式的研发模式，曾在上世纪八九十年代助力日本横扫全球，但在后续的互联网和即将到来的智能化时代，其已转变为制约日本产业发展的主要障碍。快速迭代取代了精益生产，成为决定企业竞争力的核心要素。在此新时代背景下，曾经为日本带来无数荣耀的硬件思维，如今却成为扼杀其制造业的致命因素。
03 孙正义讲了什么
针对日元不断贬值的现实，日本前首富孙正义也表达了自己的看法。
6月30日，软银集团董事长兼总裁孙正义应邀出席日本TBS周日早间节目。孙正义虽然首富头衔已失，但其个人财富在今年内实现了显著增长总财富达270亿美元，从而重夺财富榜单第二名的位置。
孙正义在分析日元贬值现象时，提出了以下几个主要因素：首先，日本的经济实力已显著衰退，这从多个方面体现，包括技术领域的停滞不前。尽管日元贬值受多种因素影响，如利率变动，但孙正义认为这更多是一个结构性问题。他进一步指出，日本经济在过去三十年间已显著失去其原有的活力。
其次，日本在技术创新方面的步伐已明显放缓。日本曾是全球汽车和电子产品领域的佼佼者，但近三十年来，鲜有重大技术突破。与此同时，美国等国则在不断进步，实现了显著的技术飞跃。孙正义认为，一个国家是否能持续进步，关键在于是否拥有推动未来发展的强大动力。
最后，孙正义提到了日本企业家日趋保守的经营态度。在泡沫经济崩溃后，企业普遍采取保守管理策略，对新兴行业如互联网等持怀疑态度，这在一定程度上限制了日本的创新能力。
为恢复日元的国际地位，孙正义提出日本必须迎难而上，攻克尖端技术难题，以科技作为推动经济发展的核心动力。他个人已全面投入人工智能领域，展现了对此的坚定信念。
针对日元的未来走势，日本网络上普遍分为乐观派和悲观派两部分。乐观派认为，在政治稳定、国际合作加强、经济增长加速以及地缘政治风险降低的背景下，日元将在美联储开启降息后于2024年底到2025年升值至1美元兑120日元。
而悲观派则认为，由于政治紧张局势加剧、经济不稳定性增加以及全球地缘政治风险增加，日元将在同期贬值至1美元兑200日元。
从当前日本面临的问题来看，不管是悲观预期还是乐观预期都是基本外部环境做出的。
但汇率归根结底还是要靠产业是否合理，是否足够强大，对日本来说，与其固步自封一步步遭排挤，还不如主动融入，“断臂求生”。
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