股市表现
$盛达资源(SZ000603)$当前总市值89.7亿元，当前市盈率60.61，年初至今股价涨幅+18.38%
公司简介
公司全称“盛达金属资源股份有限公司”，成立于 1995 年，并于 1996 年在深交所上市。公司通过先后收购银都矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、金山矿业、德运矿业、鸿林矿业，并于 2020 年增资成为金业环保的控股股东，形成如今 “7 家矿业子公司 + 1 家城市矿山子公司”的业务布局，白银储量近万吨居 A 股前列，年采选能力近 200 万吨，是国内银业龙头企业。
流通股东
截止2024年3月，新进股东2家，增持股东2家，减持股东1家，前十大流通股东合计占比53.49%。截止2024年7月，股东户数为2.88万户。
行业分析
1-美联储年内或将启动降息，支撑贵金属价格中枢持续上行
白银与黄金同为贵金属，都具备货币和金融（投资）属性，因此传统黄金分析框架中，对黄金货币/金融（投资）属性的讨论和分析结论同样适用于白银。货币属性决定了贵金属价格往往与美元指数呈反向变动关系。美元指数表明的是 美元在国际信用货币中的地位，由美国经济发展的绝对动力和与非美经济体相比的相对动力所表现，是美国国内因素与美国国外因素的综合指标，比较属性明显，美元指数下行对应黄金上行周期。当美元指数走强的时候黄金便处于相对弱势地位，往往导致黄金价格进入下行阶段，反之亦然。
金融属性决定了贵金属价格往往与美国实际利率呈反向变动关系。实际利率的影 响侧重于美国国内因素，受到美国各项经济数据和通胀数据的影响，是美国经济 周期的重要指标，实际利率下行对应黄金上行周期。短期维度上，实际利率往往 是黄金定价的重要参考，实际利率上升意味着投资非黄金类资产所能获得的预期 收益率上升，即持有黄金的机会成本上升，导致黄金价格下降。
5月FOMC会议维持利率水平不变，美联储主席鲍威尔维持停止加息态度。劳动力市场显露疲软、通胀开始放缓，近期发布的美国经济基本面数据强化市场降息预期，美国通胀出现放缓迹象。
2- 光伏用银贡献主要需求增量，供需缺口扩大支撑白银价格持续走强
白银：传统的贵金属材料，被广泛用于太阳能电池板的电池片上，以银浆的形式加工运用，是光伏电池片结构中的核心电极材料。白银的需求端主要包括工业、摄影、珠宝首饰、银器、实物投资等，其中工业需求约占总需求的50%，为最大需求领域。
3- 已有矿山资源优势雄厚探矿增储潜力大，待产矿山建设提速业绩释放在即
在产矿山资源优势雄厚，探矿增储潜力大。公司所拥有的矿产资源地质储量 规模大、品位高，银都、光大、金都都归属于“大兴安岭西坡银、铅、锌成矿 亚带”，该区域矿山集中，矿区金属品位高，增储潜力巨大。当前公司各下属 矿山均稳步开展探矿增储工作，预计 2025 年将会有较为明显的增量。
银都矿业：拥有的拜仁达坝银多金属矿资源品位高、储量丰富、服务年限长，是 国内上市公司中毛利率较高的矿山之一。截止 2023 年末，银都矿业采矿证范围 内保有银铅锌资源量矿石量 443.6 万吨，银金属量 1146.2 吨。
金山矿业：拥有的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿是国内单体银矿储量最大、生产 规模最大的独立大型银矿山，资源开发前景广阔，特别是银、锰资源储量丰富。2023 年 5 月金山矿业完成额仁陶勒盖矿区 III-IX 矿段银矿采矿许可证的变更工 作，采矿工程及选矿厂技术改造预计将于 2024 年三季度末完成验收，将转化深 部探矿成果，提高银和金的回收率，降低选矿成本，最终提高矿山经济效益。
光大矿业：于 2016 年注入上市公司，拥有的大地矿区银铅锌矿位于内蒙古自治 区克什克腾旗，证载生产规模为 30 万吨/年，矿区面积为 2.0034 平方公里。截 止 2023 年末，光大矿业大地矿区银铅锌矿共生银矿矿石量为 223.3 万吨，银金 属量为 366.1 吨；伴生银矿矿石量为 191.8 万吨，银金属量为 62.6 吨。
金都矿业：于 2016 年注入上市公司，拥有的十地银铅锌矿位于内蒙古自治区赤 峰市克什克腾旗经棚镇庆华村十地，证载生产规模为 30 万吨/年，矿区面积为 4.475 平方公里。截止 2023 年末，金都矿业十地矿区银铅锌矿保有银铅锌资源量 矿石量 574.9 万吨，银金属量 659.63 吨。
银都矿业拜仁达坝（北矿区）：2024 年 2 月勘探报告通过评审备案，标志着银都 矿业外围探矿增储取得了阶段性成果，将有效增加银都矿业的矿山可开采储量， 延长矿山服务年限，为企业长远发展提供资源保障。公司正积极推进银都矿业的 矿业权整合工作，争取 2024 年取得整合后的新证，开工生产后将增加公司银金 属产量，驱动公司业绩增长。
东晟矿业：已取得的《采矿许可证》生产规模为 25 万吨/年，矿区建成后将由银 都矿业代加工后进行销售，或直接将矿石销售给银都矿业。东晟矿业于 2023 年 拿到林地和草原使用行政许可，正在办理矿山建设前的相关报建手续，开工生产 后将增加公司银金属产量，驱动公司业绩增长。
鸿林矿业：拥有的菜园子铜金矿为中大型待产铜金矿，证载生产规模为 39.60 万 吨/年，矿综合回收率为 90.28%，金属含碳、砷量较低，开采成本可得到较好控 制。鸿林矿业目前正在开展菜园子铜金矿项目的尾矿库建设工作，预计于 2025 年 完成矿山建设，投产后新增的大量金、铜产出或将有效促进公司业绩增长。
德运矿业：拥有的巴彦包勒格矿区银多金属矿位于内蒙古自治区阿鲁科尔沁旗， 银、铅、锌资源丰富，品位较好，开发利用前景广阔。德运矿业已于 2024 年 2 月 取得采矿许可证，证载生产规模为 90 万吨/年，矿区面积为 2.3206 平方公里， 公司正积极推进其采矿项目开发建设，有望成为远期公司业绩增长的支撑。
财务指标
2023年，公司实现营业收入22.54亿元，同比增长19.92%；实现归母净利润1.48亿元，同比下降59.41%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比下降60.98%。净利润大幅下滑主要原因系2023年，金山矿业采矿证更新，新增权益金缴纳情形；金山矿业进行技术改造、国金国银新厂房于2023年9月中下旬投入使用，导致银锭、黄金产量同比减少；锌金属价格较上年同期有较大幅度下跌，个别矿山开采矿段金属品位下降，单位生产成本增加；另外，叠加镍金属市场价格下跌、市场竞争加剧，金业环保经营情况不及预期计提商誉减值准备。
24年Q1，公司实现营业收入2.63亿元，同比下降6.27%，环比下降64.90%；实现归母净亏损0.09亿元，同比下降153.98%，环比下降162.45%。公司矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度基本没有产出，公司一季度利润主要来源于前一年未发货的库存出售。
主要矿产品销量下滑，拖累营收。2023年，铅精粉（含银）、锌精粉（含银）、银锭和黄金的销量分别为29865.83吨/56569.81吨/36.62吨/148.02千克，分别同比变动了-16.87%/+1.46%/54.17%/-40.82%。银锭和黄金销售量减少，主要系金山矿业进行技术改造、国金国银新厂房于2023年9月中下旬投入使用，导致银锭、黄金产量同比减少所致。
白银弹性增长空间大，将拉动公司业绩释放
近期，贵金属价格震荡上行。美国劳工部最新数据显示，4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值3.5%；核心CPI同比降至3.6%，创去年4月以来新低。加之美国非农就业人数等通胀数据降温预示着美国经济增速放缓。总体来看，金银比高位持续修复，叠加市场一致预期美国经济“软着陆”，白银弹性增长空间大。
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