爱迪特——A股唯一纯口腔材料及设备标的

$爱迪特(SZ301580)$  $国瓷材料(SZ300285)$  $通策医疗(SH600763)$  

爱迪特——A股唯一纯口腔材料及设备标的

公司主营聚焦牙科 标的具有稀缺性

公司是A股唯一以口腔修复材料及口腔数字化设备为主业的齿科上游公司，具体包含：口腔修复材料（氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂等）；口腔数字化设备（数字取像设备、切削设备等）；其他口腔产品及服务。前两大业务占营收比重超95%，海内外营收占比四六开。

公司业绩高速成长 净利率提升路径清晰

公司业绩近年来保持高增长，2023年，公司实现营收7.8亿元、实现归母净利润1.47亿元，近三年营收复合增长19.63%、归母净利润复合增长62.95%。主营业务毛利率近50%，净利率近20%，随着公司研发费用和销售费用的趋稳，净利率有望攀升至25%+。

公司产品打破国外垄断 营收位居国产第一

国内口腔材料细分领域主要参与者包含爱迪特、爱尔创、翔通光电等，2023年公司以7.80亿营收位居第一，高于爱尔创、翔通光电的6.06、5.89亿元，其中，公司核心产品氧化锆口腔修复材料凭借其高强度、高韧性和良好的生物相容性广泛适用在2020年国内市占率达6.21%。

中国种植牙市场空间巨大 公司成长性良好

截至2021年，我国人口总缺牙数达到26.42亿颗，其中有潜在种植牙需求2600万颗。而2023年全年种植牙也才150万颗，不到潜在种牙需求的十分之一。假设全瓷牙渗透率提升至 80%、全瓷牙平均价格1000元/颗（集采后价格）， 估算全国种植牙用的全瓷牙潜在市场空间约208亿元。据此测算，整个牙齿修复材料及口腔扫描数字化设备市场尚有10倍以上可成长空间。

横向延伸助成长 纵向延伸提毛利

公司在2018年开始大力拓展口腔数字化设备业务，当前口腔数字化客户与材料用户具有高重合度，两者相互驱动，有助于公司快速开拓市场。另外，公司自2023年以来，持续通过并购实现业务外延式发展，切入口腔种植材料和上游氧化锆粉体领域，这部分业务的延伸将明显改善公司毛利水平。

公司业绩增长高速、稳健 市值上升大有空间

公司预计2024H1营业收入4.34-4.79亿元，同比增长22.25-34.80%，归母净利润0.77-0.95亿元，同比增长21.20-49.47%。据此测算，今年全年业绩大概率突破2亿，2025年保守估计有望达到2.6亿。按照行业平均40xPE或peg测算，公司合理估值应为104亿。