转债周度观察：超跌+积极举措，低价转债延续修复

转债周度观察：超跌+积极举措，低价转债延续修复

本周转债市场整体跟随权益市场小幅回调，但结构上低价转债仍有较强势的反弹表现。权益市场本周整体呈下跌趋势，上证指数、深证成指、创业板指期间涨跌幅分别为-0.59%、-1.73%和-1.65%。中证转债指数本周下跌0.45%，万得转债等权指数下跌0.48%，万得可转债小盘指数本周平均收盘价为174.77元，较上周均价上升0.77%。

本周低价转债修复如何？

整体来看，低价转债延续修复趋势。截至2024年7月5日，共有79只转债低于100元，较6月28日（81只）减少2只。此外6只转债位于100-101元区间，较6月28日（14只）减少8只。个券来看，本周低价转债接续上周修复行情，部分低价转债价格企稳回升。本周领涨转债多为低价品种，上周领涨的低价个券本周基本均有不错的涨幅表现，其中山鹰转债已回到百元以上，广汇转债也已翻倍回升至72.8元。

复盘本轮低价转债修复行情，除超跌因素之外，发行人不断寻求积极举措亦是市场情绪边际修复的重要原因。以山鹰转债为例，股债双杀当天公司即发布两则公告，表明其转债兑付决心。此外，公司计划引入国资企业受让其全资子公司51%股权，预计将回笼约20亿元往来款。此外公司还启动股份及转债回购，进一步稳定市场信心。

本轮低价转债跌破债底与历史有何异同？

可转债市场在大幅扩容前曾经历四轮跌破债底，整体来看其与股票市场下行走势密切相关，驱动因素主要为基本面弱复苏及流动性收缩。2017年整体扩容之后，权益及转债市场开始出现分化，中小盘股票转债成为跌破债底主要对象，主要驱动因素则为政策催化下的信用风险影响。

本轮转债调整与前几轮不同点在于：更多是由政策催化下的信用风险影响。新“国九条”提出后，转债正股面临退市风险，其中多数企业清偿能力薄弱，违约风险相应增加。“债底”逻辑不再稳固，市场信心受到影响。此外由于整体转股溢价率偏高，投资者转股情绪不高，多数低价转债主体面临较大回售压力。叠加进入评级调整期，多数转债受经营偏弱影响面临评级下调风险，机构集中进行弱资质转债出库，推动形成低价转债负反馈调整。

以史为鉴，如何看转债市场后续走势？

对比历史，本次转债跌破债底之后或许并不意味着全面性的配置机会，更多为结构性机会挖掘。一方面，“国九条”提出之后转债“债底”逻辑不再，弱资质转债主体违约风险升至历史高位，对于多数转债需要精细化分析主体资质后谨慎挖掘。另一方面，和前四轮更为类似，本轮调整背景对应股市调整，后续向上弹性空间难测，建议维持中性仓位等待反弹信号。 展望转债后续走势，若无进一步利空，低价转债行情或仍将延续修复。但随着正股面临退市、信用风险不容忽视，估值支撑缺乏基本面支点，需要注意修复行情或将边际趋缓。此外，进入业绩披露期，或有部分低价转债正股业绩不及预期扰动市场情绪。建议后续根据个券基本面分析谨慎参与低价转债。配置方向上，可继续关注及谨慎选择前期超跌品种，此外可持续关注业绩表现优异标的。

风险提示：低价转债可能在信用风险事件影响下出现回调，前期超跌品种可能已基本修复完成。

$可转债ETF(SH511380)$$浦发转债(SH110059)$$精工转债(SH110086)$

文章来源：国联证券

免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。