中再资环：Q2利润大幅反弹多因素推动业绩改善

中再资环公司发布的2024年上半年业绩预告显示，其归母净利润预计为1.37亿至1.67亿元，同比增幅达1036%至1285%，利润呈现明显反弹。第二季度归母净利润预计为1.33亿至1.63亿元，同比增幅为580%至733%，上一年同期为1961万元。这一反弹主要归因于多方面改善，包括单位采购成本下降、家电拆解处理量增加、拆解产物收入增加以及费用控制等多种因素。

此前，中再资环公司自2021年4月家电拆解补贴退坡以来，利润持续下滑，2022年第三季度至2023年第一季度扣非归母净利润更是亏损。然而，随着《以旧换新》政策的实施，公司加大了与各地供销社和家电卖场的合作力度，完善废家电回收网络，使得采购成本有所下降。此外，根据2023年年报，产能利用率提升13个百分点至68%，拆解处理中高值化品种白电占比上升，推动了收入增长。

公司充分受益于供销社旗下全国回收渠道，废家电拆解业务毛利率达17%，在行业内领先。根据2023年年报，公司废家电拆解产能为3188万台/年，拆解量达2165万台。公司拟通过定增募集不超过9.48亿元，用于扩建项目，新增产能预计为880万台/年。

广发证券预计，中再资环2024至2026年的归母净利润分别为3.4亿、3.9亿和4.3亿元，按最新收盘价计算的市盈率分别为16.6倍、14.6倍和13.2倍。鉴于其在全国回收渠道上的独特优势，以及产业链价格理顺和扩产计划，广发证券给予其2024年20倍市盈率，对应合理股价为4.89元，维持“买入”评级。

风险提示包括补贴退坡、补贴发放速度低于预期以及产品销售价格下降等。