开润股份：完成上海嘉乐股权收购，开源证券维持“买入”评级

开润股份近日完成对上海嘉乐15.9%股份的收购，现持有上海嘉乐51.848%的股权，上海嘉乐将正式并入开润股份财务报表。此次并购将使公司业务从箱包代工扩展到服装代工，预计两者在生产经验、客户资源和产能布局方面深度协同，有望增厚集团利润。开源证券预计公司2024至2026年归母净利润分别为3.0亿元、4.1亿元和5.2亿元，对应每股收益为1.3元、1.7元和2.2元，当前股价对应市盈率分别为17.5倍、12.8倍和10.1倍，维持“买入”评级。

开源证券报告指出，公司在箱包及服装代工的全球布局中占据印尼的重要区位优势，预计海外产能布局约70%集中在印尼。印尼具有人力成本优势和潜力巨大的消费市场，纺织品市场预计2024至2029年年均增长率超过5.54%。

具体来看，箱包代工业务客户结构优质，订单预计保持双位数增长。2024年第一季度，箱包盈利能力显著提升，预计第二季度将继续保持良好盈利能力。服装代工方面，上海嘉乐垂直一体化生产体系优势明显，与优衣库、Adidas等全球知名品牌合作良好，2023年收入增长26.9%。预计并入开润股份财务报表后，嘉乐的盈利能力将进一步释放，2024年第一季度净利率为3.4%，预计第二季度盈利环比改善。

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