$滨化股份(SH601678)$  烧碱，全球产能过剩严重，你还搞增发、你的良心在哪？

近期，山东烧碱市场出现氯气“倒贴”现象，氯气价格在-50 元/吨到 250 元/吨。

在氯碱工艺中，烧碱和氯气伴生，需求领域不同导致价格背离。

近期液氯价格持续走弱，而液碱价格相对平稳。

分析师称，氯碱企业开工率高，液碱需求有支撑，而液氯下游 PVC 表现不佳。

历史上氯气负值现象时有发生，氧化铝产能扩张快，烧碱产能也在扩张，但耗氯下游需求增量有限。

业内人士表示，液氯“负价格”是企业清理库存的方式，称为“以碱补氯”。

对氯碱企业来说，考虑整体利润，只要整体利润尚可，企业就愿意继续维持生产。

夏季是液氯需求淡季，目前氯碱整体开工率维持高位，液氯供给增加、需求偏弱，价格在 0 元/吨附近徘徊。

本周部分企业氯碱装置负荷不满，液氯商品量减少，推涨市场价格，但部分企业出货有压力，且下游需求弱势仍存，液氯价格预计低位运行。

企业会调节氯碱装置的开工率，氯气价格“倒贴”可能使烧碱生产企业开工率下降甚至停产。

氯碱行业的开工率受液氯需求影响，液氯需求影响液氯供给，进而影响烧碱供给，造成烧碱和液氯市场价格的周期性背离波动。

随着氯气“倒贴”，部分氯碱企业开始检修。

氯气“倒贴”不会维持太久，但价格短时间也难以冲高。

目前山东多数氯碱企业有配套装置，只要综合成本核算有利润或不是长期亏损，企业不会停车或降负荷。

全球烧碱产能过剩，长期来看，基本面弱势，下半年可关注能耗双控政策以及氯气“倒贴”影响开工的情况。