南山铝业半年报业绩预增，净利润同比大幅上涨

南山铝业在7月8日发布的2024年半年度业绩预增公告中，预计实现归母净利润19.71-21.51亿元，同比增长50.11%-63.82%；扣非后的净利润预计为19.21-21.11亿元，同比增长50.2%-65.05%。华创证券今日发布的点评报告指出，氧化铝产量和价格上升是推动公司利润增长的主要因素。

根据报告，南山铝业的氧化铝产能主要集中在山东和印尼地区。2024年第二季度，山东地区一级氧化铝均价为每吨3633元，同比增长26.5%，环比上涨12%；上半年平均价格则为每吨3443元，同比增长19%。澳大利亚氧化铝FOB均价2024年第二季度为每吨433.6美元，同比增长26%，环比上涨19%，上半年平均价格为每吨399美元，同比增长13%。此外，公司印尼200万吨氧化铝项目的产能在2024年上半年全部释放，较去年同期产量增加。

此外，得益于预焙阳极和动力煤价格的下降，公司在电解铝端的利润也有所扩张。2023年，公司电解铝产量为68万吨，报告预计2024年电解铝产量将保持稳定。

华创证券报告认为，氧化铝和电解铝价格有望在下半年继续保持高位，主要原因包括国产矿供应不足、部分地区铝土矿复产缓慢以及海外氧化铝的紧缺。此外，预焙阳极和煤炭等主要上游原材料的成本将维持低位，预计铝行业整体将保持较高的盈利水平。

在电解铝产能受限的背景下，南山铝业正通过绿色铝转型以及产品高端化转型来保持业绩增长。印尼的氧化铝和电解铝项目亦将继续为公司贡献增长动力。华创证券预计，公司2024至2026年的归母净利润将达到43.49亿、45.77亿和48.36亿元，维持对南山铝业的“推荐”评级。

风险提示包括国内经济复苏不及预期、海外市场的明显衰退以及行业供给超预期释放等。