自动驾驶出行业务进展点评：无人出租车萝卜快跑订单量高增，有望逐步实现区域盈利研报

百度集团-SW(09888)要点事件：Apollo Go订单量快速增长，引发市场与公众的广泛关注：24年7月9日的一篇文章《武汉无人出租车完成500万订单，失业的中年人怎么办？》在搜狐网获得近50万次阅读，讨论Apollo Go订单量激增对网约车从业者的影响，百度集团港股7月10日股价上涨10%。武汉市自22M6发布《武汉市智能网联汽车道路测试和示范应用管理实施细则（试行）》以来，逐步开放测试道路，发放测试牌照。长江日报23M3称，Apollo Go单日单车峰值超20单。24M2Apollo Go在武汉实现跨江通行，24M3开始实行7*24小时不间断运营，扩大车辆空间触达范围的同时提升时间利用率，推动无人出租车应用铺开。点评：1）Apollo Go业务发展迅速，技术迭代、覆盖范围齐头并进。21M8，百度推出Apollo Go，在北京、广州、长沙、沧州四城提供服务。截至23M1提供的累计乘车次数超过200万次。24M1累计订单超500万，在十余个城市提供服务。24M5，百度发布支持L4级自动驾驶的Apollo ADFM和新一代无人车。Apollo Go在24Q1提供了82.6万次叫车服务，同比增长25%。截至24年4月19日，Apollo Go提供的累计叫车服务已超600万次。2）自动驾驶出行服务获政策支持，行业发展前景广阔。1）24年6月30日北京市经济和信息化局发布《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》，首次全面系统地支持自动驾驶发展。2）海外巨头快速推进，马斯克宣布将于24年8月8日正式发布特斯拉Robotaxi，特斯拉FSD系统已实现10亿英里行驶里程，最新款FSD v12.4.3进一步降低对方向盘依赖。3）盖世汽车研究院在23M2发布的报告中预测，中国无人驾驶出租车有望在2025年实现规模化运营，到2030年将成为广泛采用的出行方式。24M7中商产业研究院预测，2024年我国无人驾驶市场规模有望达3832亿元。3）Apollo Go精细化成本管控，年底或有望实现区域性盈利：百度的第六代无人车已达到L4级别的全无人驾驶水平，且整车成本相比上一代下降了60%，单车造价仅为20万。由于平台补贴，Apollo Go目前运营的收费较低，随着全无人驾驶比例的提升、时空覆盖和运营效率的提升以及平台补贴的减少，未来Apollo Go有望首先在武汉实现盈利，并在2025年全面进入盈利期。百度自动驾驶业务部总经理陈卓在Apollo DAY2024上称Apollo Go可能成为全球首个实现商业化盈利的自动驾驶出行服务平台。盈利预测、估值与评级：考虑公司预计将保持对AI、自动驾驶等前沿技术的投入，广告业务广告主需求恢复仍需要时间，同时也推行精简高效运营，我们小幅下调2024-26年Non-GAAP归母净利润预测至285/297/314亿元人民币（相对上次预测分别-1.4%/-5.4%/-5.4%）。考虑到萝卜快跑业务进展顺利受到市场关注，对估值产生的正向作用有望在随后季度中体现，给予公司24年广告/智能云/其他业务12.0x PE/4.5x PS/4.5x PS估值，维持目标价165港元，维持“买入”评级。风险提示：行业政策调整风险、市场竞争加剧风险、成本控制风险、用户接受度不及预期风险、技术发展不及预期风险、数据安全与隐私风险