华创证券-拓邦股份-002139-2024年半年度业绩预告点评：半年度业绩快速增长，行业景气度加速恢复
事项：7月2日，公司发布《2024半年度业绩预告》，预计2024年上半年净利同比增长40%-60%。https:/
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半年业绩实现快速增长。2024上半年，公司预计完成归母净利润3.61-4.13亿元，同比增长40%-60%，预计完成扣非归母净利润3.56-4.07亿元，同比增长40%-60%。若以中值计算，则2024H1预计实现归母净利3.87亿元，扣非归母净利3.81亿元，2024Q2归母净利为2.11亿元，扣非归母净利为2.12亿元。
“四电一网”服务“四大板块”，家电、工具库存回归正常水平，智能控制器下游需求空间广阔。公司通过构建“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系，为“四大板块”（家电、工具、新能源、工业）提供领先的定制化智能控制解决方案。目前家电、工具库存回归正常水平，随未来专业化分工趋势加速，家电、工具整机厂会持续向专业第三方转移，智能控制器下游应用领域广，需求空间大，增长可持续。此外，工具行业电动化、无绳化的渗透率提升，家电业务优势产品市占率的提升、增量市场及新兴市场的份额增长，新能源控制类产品及新产品的占比提升，都将助力公司实现优于行业的增长。目前公司已经成为家电和工具行业智能控制解决方案的领导者，并在新能源和工业行业中引领创新。
新能源业务作为未来增长点，保持高速增长。新能源户储领域库存逐步消化，公司新增了PCS、光储一体机等新品类，有望恢复增长；在工商储、充换电领域，公司推出工商储BMS、工商储一体机、直流充电桩等新产品，亦将逐步贡献收入增量。在新能源领域，未来公司将围绕中小储能、工商储、大储、充电等领域发挥智能控制优势，增加产品和解决方案销售。
海外产能布局充分，控制器市场空间巨大。公司海外基地目前在投入期，规模化量产后，盈利能力将持续改善。公司的海外产能将根据业务的需求进行投入，海外市场会加大市场端投入，提升市占率。目前公司海外收入占比5成以上，未来海外基地对海外收入的贡献有望进一步提升，或可有效规避可能的贸易摩擦。展望未来，公司认为在逆全球化的发展中，份额将加速向具有全球运营能力的中国企业转移，公司预计其在家电板块市占率将由目标市场的4%提升至8%-10%，而工具板块市占率则将由10%提升至20%-30%。
投资建议：公司在智能控制领域行业领先，家电、工具库存回归正常水平，新能源业务快速发展，公司海外产能逐步爬升，但考虑到需求恢复节奏慢于此前预期，我们预计公司2024~2026年收入分别为104.87/124.00/147.14亿元，归母净利润预计分别为7.45/9.15/11.12亿元（24-25年原值为7.51/10.00亿元）。参考可比公司估值给予公司2024年24倍PE估值，给予目标市值178.86亿元，对应目标价14.35元，维持“推荐”评级。
风险提示：上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧
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