美建金业 - 在5月，核心CPI增幅为0.29%，中位数为0.25%。主要原因是核心商品的价格上涨。问题在于，这是一次性现象还是将被逆转，抑或是房租和其他缓慢变化的因素将随之而来。进入本月，经济学家的普遍预期是核心CPI增幅为0.21%。通胀掉期市场实际隐含的预期比经济学家稍微低一些。虽然二手车价格预计会继续走弱，但人们普遍认为通胀即将大幅下降。经济学家认为通胀会下降的原因是失业率上升，表明我们已经或接近衰退。他们认为工资引导价格，因而预计通胀会减弱。我也认为通胀将下降，但这是因为房租回落，而不是美联储成功遏制了劳动力市场。
据美建金业分析师分析，目前看到一个非常弱的总体通胀数据-0.06%，主要原因是核心通胀数据仅为0.06%，连续第二个月表现疲软。预计中位CPI会更弱，大约为0.195%。如果每个月都能保持这个中位数，通胀将接近美联储的目标，因为中位数通常比核心CPI稍高，除非处于通胀上升期。与上月不同的是，这个月的通胀数据显示房租有所减速。核心商品进一步陷入通缩，而核心服务降至5.1%同比，比上月的5.3%有所下降。二手车价格再次疲软，为-1.5%月环比，新车也拖累了数据。全球运费再次上涨，如果美联储开始放松，美元将变得脆弱。尽管未来几个月二手车价格将继续大幅同比下降，但这主要是基数效应。从指数水平来看，二手车价格几乎回到了总体价格水平。
美建金业分析师指出，自疫情以来，商品和服务的平均价格上涨了22.3%，二手车价格上涨了27.7%。虽然所有商品和服务的价格变化不完全一致，但二手车价格的异常波动基本结束，预计二手车通胀将回归总体通胀水平。房租方面，本月首次显示环比下降。主要租金环比上涨0.26%（上月为0.39%），业主等价租金上涨0.28%（上月为0.43%）。这将年同比增速降至5.07%和5.45%。尽管如此，未来几个月租金可能不会有更大改善，但如果能够稳定在这一水平，年同比数据将逐渐放缓。然而，租金没有出现通缩迹象，预计今年年底或明年年初将重新加速。这是一个非共识观点，美联储认为租金即将出现通缩。除了房租数据疲软，外出住宿价格环比下降2%，但这类数据波动较大，不会持续大幅拖累通胀。航空票价环比下降5%，与昨日能源数据中的喷气燃料库存意外下降相匹配。"超级核心"方面，核心服务（不含房租）连续第二个月环比下降，但这似乎是季节性问题。同比来看，"超级核心"略有下降，医疗服务同比增长3.3%，医生和医院服务保持高位。我认为"超级核心"没有重大改善。
总体来看，这对美联储来说是个令人宽慰的数据。通胀在减速，美联储可能会在未来几个月内进行象征性放松。潜在问题是，通胀放缓的原因与美联储认为的不同。经济在放缓，失业率在上升。当失业率从低点上升至少0.5%时，总会再上升至少1%。经济疲软，劳动力市场趋软，这预示着工资增长放缓。工资和价格之间的联系非常松散，这不是通胀保持低位的原因。我继续相信中位通胀最终会稳定在3%到4%之间。通胀放缓不是因为经济衰退，而是货币供应量增长缓慢，速度反弹即将结束。尽管M2正在加速，但尚未构成问题。目前，美联储得到了他们想要的软就业和软化的通胀，放松政策即将到来。但未来是否会进一步放松还有待观察，当前的趋势对央行有利。
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