短短半个月，港股迎来了两家出行公司。
7月10日，如祺出行（09680.HK）正式在香港联交所上市交易。
根据此前公布的配发结果，此次如祺出行将在全球发售3000.48万股股份，公开发售占约6.01%，国际发售占93.99%。最终发售价每股35港元，全球发售净筹约9.692亿港元。
在如祺出行之前，6月28日，嘀嗒出行（02559.HK）也已登陆港交所，并由此成为中国“共享出行第一股“。
然而，两大出行平台接连上市，并未收获投资者的热烈反响。7月10日，如祺出行上市即破发，低开逾14%，报30港元，不过随后很快反弹，并于11日继续上涨，至当日收盘报35.5港元/股。而嘀嗒出行，首日也遭遇了破发，并在此后持续下跌，最新股价相较最初6港元的发行价已经“腰斩”。
要知道，目前曹操出行也在排队IPO，另外享道出行和T3出行亦传出了上市计划。此番如祺出行和嘀嗒出行相继在二级市场遇冷，无疑给出行赛道这股IPO热泼了一盆冷水。
出行平台扎堆IPO
今年以来，出行平台赴港IPO热情高涨，很大原因是港股上市门槛相对较低，成功率更高，并且更有助于上市公司把握国际市场机遇。
据港交所披露信息显示，今年上半年港交所共迎来30只新股上市，约收到70宗IPO申请，正在处理的上市申请超过100宗，上升趋势明显。
而作为对比，A股上半年共有44家公司成功上市，合计募资约324.93亿元，无论上市数量还是募资金额，均与去年同期相差甚远，反而终止IPO进程的企业数量出现了大幅上涨，接近300家，甚至超过了2023年全年的282家。
在这之外更主要的是，出行市场历经过去数年的爆发式增长，各路玩家密集加入，如今赛道竞争越来越激烈，行业运力日趋饱和，多重挑战下，出行公司们普遍面临较大亏损，急需补充更多的资金维持后续运营及战略扩张。
图片来源：如祺出行
比如如祺出行，据招股书披露数据显示，2021-2023年分别实现营收10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元。其中网约车服务是如祺出行最主要的营收来源，2023年达到了18.12亿元，占总收入的比例为83.9%，对应订单量为973万单。
如祺出行虽然收入增长明显，但亏损也持续居高不下，2021-2023年净亏损分别为6.85亿元、6.27亿元、6.93亿元，三年累计亏损20.05亿元，经调整净亏损分别为6.69亿元、5.31亿元、5.41亿元，同期毛利率分别为-24.2%、-10.7%、-7%。
曹操出行同样尚未实现盈利，甚至由于更大的业务体量，整体亏损规模更大。
2021-2023年，曹操出行分别实现营收71.5亿元、76.3亿元、106.7亿元，其中出行服务营收分别为 68.9 亿元、74.7 亿元、103 亿元，在总营收中占比分别为 96.3%、97.9%、96.6%。
不过，过去两年曹操出行的亏损已在逐年收窄。2021-2023年，曹操出行年度亏损分别为 30 亿元、20 亿元、19.8 亿元，三年合计亏损约 69.8 亿元，毛利率分别为-24.4%、-4.4%、5.8%，2023年已经成功实现毛利率转正。
反倒是体量最小的嘀嗒出行，目前来看最先实现了盈利，并且是持续盈利。
2021-2023年，嘀嗒出行分别实现营收7.81亿元、5.69亿元及8.15亿元，其中顺风车业务是嘀嗒出行最主要的营收来源，同期收入占总营收比例分别为89%、90.5%和95%。
对应报告期内，嘀嗒出行经调整利润分别为2.38亿元、0.85亿元和2.26亿元，三年毛利率分别为80.9%、75.1%及74.3%。而自2019年首次实现盈利后，迄今嘀嗒出行已连续五年盈利。
这背后，主要是由于嘀嗒出行的顺风车业务属于轻资产模式，平台本身不拥有或租赁车辆，且出行成本是由车主与乘客分摊，使得嘀嗒出行能够以极低成本撬动业务增长。
图片来源：东方财富网
但即便如此，嘀嗒出行依然没有摆脱在二级市场被冷遇的局面，反而其本身对顺风车业务依赖过重，新增长曲线面临网约车挤压，以及合规性等方面的挑战，随着IPO上市进一步被放大。
下一个赛点：Robotaxi
7月9日，昆明市宣布暂停受理主城五区网约车新增业务，并设置相应的市场“观察期”，时间为一年。
昆明是最新一个按下网约车“暂停键”的城市。据盖世汽车梳理发现，自2023年以来，包括三亚、长沙、上海、济南、深圳、青岛、天津、珠海、杭州、成都等在内的多个省市相继发布了风险提示，提醒地方网约车市场已饱和，从业者谨慎“入场”。
另据相关数据显示，目前多地网约车单车日均接单量不超过20单，单均营收在20元左右，单车日均收入仅200多元。
核心业务还未盈利，市场便已饱和，其后出行公司们面临的压力可想而知，探索新的增长点势在必行。目前来看，Robotaxi正在成为赛道新的角力点。
相较于传统出行服务，Robotaxi得益于自动驾驶技术的应用，不仅可以显著降低人工成本，还能提高运营效率，因而被普遍认为是未来出行的终极形态，吸引了各方势力的密集布局。
在招股书中，曹操出行就明确指出，将把此次募集的资金部分用于投资自动驾驶，以提升在自动驾驶领域的参与度。
图片来源：曹操出行
面对自动驾驶带来的新机遇，早在2020年，曹操出行就与元戎启行达成了合作，共同探索Robotaxi应用，并于2022年8月正式接入小马智行自动驾驶出行服务，支持Robotaxi 更好地在城市场景落地应用。
2022年9月，曹操出行与吉利汽车创新研究院智能驾驶中心联合启动Robotaxi项目合作，目标围绕Robotaxi平台运营以及数据服务业务，共同打造开放式商业智驾出行平台。
按照规划，未来曹操出行将把该平台开放给全国各家出行公司或自动驾驶公司，以逐步建立起曹操出行Robotaxi运营网络。为此，过去两年曹操出行先后与众多产业链上下游企业达成了深度合作，包括携手吉利智驾中心和小马智行，组建三方合作，打造从智驾技术研发到落地持续运营的商业闭环。
如祺出行则于2021年开始布局Robotaxi开发及商业化，并于此后两年先后引入了广汽研究院、文远知行、小马智行等的自动驾驶解决方案，共同开展Robotaxi示范应用及试点运营。不仅如此，如祺出行还引入了小马智行作为战略股东。
值得一提的是，在自动驾驶领域，整车厂、出行平台和自动驾驶技术公司也被视为推动Robotaxi规模化落地关键的“铁三角”。
图片来源：如祺出行
据招股书披露数据，截至2023年12月31日，如祺出行共有281辆Robotaxi，位居网约车平台第一；Robotaxi服务累计运营20,080 小时，覆盖545 个站点，完成450,699 公里安全试运营里程。
目前，如祺出行正利用混合运营模式下的Robotaxi提供网约车服务，以丰富出行服务。
如祺出行指出，对于此次IPO所募集的资金，将把约40%用于自动驾驶及Robotaxi运营服务研发活动——其中约15%用于开放式Robotaxi运营科技平台研发，并计划在今年完成该平台的基础建设；约15% 用于高度集成的AI平台和一站式数据解决方案研发；约10%用于众包高精度地图解决方案研发，并实现车管云一体化更新闭环。
此外还有滴滴、享道出行、T3出行，以及百度Apollo、AutoX、Momenta等自动驾驶方案公司，也都在积极布局自动驾驶，以更好地参与出行市场下半场的竞争。在此背景下，Robotaxi已经在国内多点开花。
Robotaxi奇点将至
如果以百度2013年推出第一代无人车作为起点，迄今国内探索Robotaxi落地应用已经11年。
据最新统计数据显示，截至目前，仅百度旗下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑就在11 个城市开放了载人测试运营服务，并已在北京、武汉、重庆、深圳、上海开展全无人自动驾驶出行服务测试。
其中在武汉，据相关消息透露，萝卜快跑的无人驾驶订单正在迎来爆发式增长，单日单车峰值超20单，这一水平已与出租车司机平均日订单量相近。
可以说，如今Robotaxi正在成为越来越多人日常出行的一部分。那么，伴随着运营规模持续扩大，Robotaxi究竟何时能真正实现规模化应用？
对此，如祺出行认为，随着技术进步、政策有利及成本降低，Robotaxi预期将于2026年左右实现大规模商业化。
图片来源：如祺出行招股书
据弗若斯特沙利文分析，2019年的时候，有人驾驶出租车网约车与Robotaxi每公里出行服务成本分别为1.7元和23.3元，到2023年已分别降至1.8元和4.5元，预计到2026年，两者成本将相似。此后，随着Robotaxi技术持续迭代，运营效率不断提升，Robotaxi运营成本有望进一步降低，从而迎来更快速地扩张。
到2030年，如祺出行预计Robotaxi将在全球范围内广泛采用，届时Robotaxi在中国智慧出行的渗透率将达到31.8%，2035年将达到69.3%。
无独有偶，近日T3出行首席执行官崔大勇在WAIC 2024期间也认为，随着自动驾驶技术日益成熟，同时成本不断降低，预计2027年将是自动驾驶进入商业化运营的拐点。“当Robotaxi车辆成本在100万元以上时，没有商业化应用场景。眼下，我们已经看到有企业推出30万元以内的量产车型。这样的车辆批量上市，便能够实现大规模应用。”崔大勇指出。
崔大勇这里提到的30万以内的Robotaxi，或许是指百度萝卜快跑的第六代无人车——颐驰06，该车于今年5月正式推出，由百度Apollo与江铃新能源联合研发，最大亮点是售价只有20.46 万元，相较于百度第五代无人车成本下降了60%，目前已率先在武汉投入使用。
小鹏汽车董事长何小鹏甚至认为，得益于AI技术的应用，2025年就将迎来全自动驾驶的元年。在他看来，2025年最top车企就将进入AI智驾ChatGPT时代，并加速完全甩开当前基于规则模式的自动驾驶能力，而2026年则会实现部分场景无人驾驶，2027年Robotaxi 有望开始进入转折点。
图片来源：何小鹏微博
何小鹏的这一预测，是基于端到端技术给自动驾驶带来的强大爆发力，让整个行业的技术迭代和落地进程显著加速。
得益于特斯拉的引领，过去一段时间，以蔚来、小鹏、理想等为代表的整车厂，以及元戎启行、小马智行、鉴智机器人等在内的自动驾驶产业链公司，都在争相研发端到端自动驾驶，以实现更出色的智驾体验。其中小鹏汽车的端到端大模型，据悉能够做到“2天迭代一次”，并在未来18个月内将智驾能力提升30倍。
值得关注的是，除了技术层面迎来全新范式，当前政策层面也在持续释放利好，助力高阶直接发展。
近日，北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》对外征求意见。其中就明确提出，支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等城市出行服务。
更早一些时候，工业和信息化部、公安部、住房城乡建设部、交通运输部4部门首批确定9个联合体开展智能网联汽车准入和上路通行试点，瞄准的也是L3/L4高阶自动驾驶应用。
不难预见，接下来在政策与产业链端的合力下，以Robotaxi为代表的高阶智驾有望进一步逼近“奇点”时刻。
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