中远海控（601919）：运价飙升引领盈利预期上调，股息率具吸引力

中金公司最新报告指出，截至2024年7月5日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）综合运价达到3,734点，年同比上涨300.7%，促使中远海运预期盈利大幅上调。受益于红海绕行导致的供给侧收缩及海外进口需求超预期增长，公司盈利前景明朗。

报告指出，当前的运价上涨源自红海绕行导致的有效运力消耗和部分港口拥堵，加之海外需求旺盛，如美西线运价已接近2022年高点。尽管未来新船交付将逐步缓解供给紧张，但若红海持续绕行且需求不显著下滑，运价高位有望维持更久。

供应方面，红海绕行持续影响运力，苏伊士运河集装箱船通行量同比下降90%。然而，未来新船交付有望缓解供需失衡。据Clarksons数据，下半年将有5.1%的年初运力交付市场，但码头工人罢工等干扰因素仍需关注。需求方面，传统进口旺季（7-9月）推动美欧线需求强劲增长，预计美国港口进口箱量同比增长分别为9.9%、10.7%和1.5%。

截至2024年第一季度，中远海运账面现金储备达1,744亿元，全年现金流预期进一步增长。在盈利大幅提升背景下，预估2024年A股和H股股息率分别为10.8%和14.3%。若海外同行如赫伯罗特上调盈利预测，或运价回落时间推迟，将进一步增厚公司资产负债表。

中金公司预测，基于即期运价上涨，公司2024年和2025年盈利分别调整至491.3亿元和238.5亿元，较此前预测上调122.4%和55.8%。当前A股和H股分别对应4.6倍和3.5倍2024年市盈率。目标价上调至A股18.5元（对应6.0倍市盈率）和H股16港元（对应4.7倍市盈率），分别比现价高出30.3%和34.2%。

需警惕的风险包括地缘政治变动导致红海恢复通行及新船订单大量累积可能对市场供需平衡的冲击。