消费要崛起？！
下周一重要会议召开，涉及财税改革等重要议题，其中消费税改革成为本次会议关注焦点。
目前消费税涵盖15个税目，主要在生产或进口环节征收，仅少数如金银首饰和小汽车在零售环节征税。消费税改革可能的三个方向：（1）调整消费税征收范围；（2）后移消费税征收环节；（3）消费税收入向地方倾斜。
消费税后移具体会产生什么影响呢？
将消费税征收环节从生产端后移至消费端，将提高有税商品的终端零售价格，从而增强免税商品的价格竞争力。高档化妆品税率为15%。珠宝玉石中宝石、珍珠、翡翠等在生产环节按出厂价10%征收；金、银、铂金、钻石在零售环节按5%征收。改革后这些商品的税后价格有可能进一步上升。若有税与免税商品之间的价格差距拉大，免税渠道的价格优势有望吸引更多消费者，从而带动免税行业上市公司业绩增长。
今天我们就重点跟大家分析一下免税板块的机会！
免税商品是旅游零售业的分支，指部分国家和地区授权企业在其运输工具、口岸或市内设立门店，供出入境旅客购买免税商品。2022年全球免税商品市场规模为1623亿元，预计到2026年，全球免税商品市场规模将达到7400亿元，届时中国市场占比将超过45%。
主要免税商品有化妆品、香水、箱包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等，通常为进口商品。免税商品即免除关税、消费税和增值税，香化和烟酒税率较高，故大部分免税店销售品类大多以此两类为主，其免税价格比专柜低10%-35%，部分商品甚至可低约40%-50%，比如苹果15ProMAX256G官网价格9999元，在海南免税店到手价格可以低至不到8千，还是很有诱惑力的。
我国免税店主要以出入境免税店、离岛免税店及市内免税店为主。到2026年，中国免税总市场规模将达到3329亿元，其中，出入境免税店和离岛免税店是中国最大的免税渠道，将分别实现市场规模593亿元和2432亿元。
目前国内免税运营需要执牌经营，有资质的7家，中国中免、中服免税和王府井具有免税全牌照，可以经营机场、口岸免税店、离岛免税店和市内免税店，其中中国中免占据市场主导地位，市占率86%。而在去年3月14 日，中国中免收购中服49%的股权，进一步巩固优势地位。
接下来，我们分析一下目前的免税政策和三大免税场景。
市内免税店。市内免税指即将出境的外国人和港澳台同胞，以及入境180天内的中国籍归国人员，可以在市内免税商店购买免税品并凭离境机票提货。针对外国人的市内免税店无限额，目前主要由中免运营。针对归国人员补购的市内免税店存在5,000元限额（部分区域8,000元），目前主要由中出服在内地运营12家（哈尔滨、大连、北京、青岛、郑州、上海、杭州、南京、重庆、大连、南昌、昆明），中侨（中免 100%持股）在哈尔滨运营1家。针对离境国人的市内免税店政策尚在酝酿。我国的市内免税店不针对本国长居居民，只针对外国人离境购物免税。
目前市内免税规模尚小，政策预期升温后有望扩容。2020年开始国家发改委、商务部陆续发布政策，预增加市内免税店数量。但由于额度和适用人群限制，2021年中国市内免税规模仅6亿元（占比1.25%），远低于离岛免税（450亿元）和口岸免税（19亿元），也远低于韩国市内免税（2019年181亿美元，占韩国免税市场比例85%）。
22年4月，国务院提出完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店，政策引导下扩容可期。
出入境、机场免税
对于出入境免税消费客群，未来将同时存在市内免税店及口岸免税店两种线下购买店型。机场作为高端出入境流量集散地，占据口岸免税店的主要市场份额。
口岸免税市场的经营主体（机场、免税商）之间的合作关系比较微妙，这几年历经几轮谈判调整，在2024年初综合疫后流量和消费形态形成新的租金方案共识。这个方案的落实对于机场和免税店意义重大，产生多赢局面。
我国去年恢复144小时过境免签政策，今年上半年，入境外国人1463.5万人次，同比增长152.7%。通过免签入境的外国人达854.2万人次，同比增长190.1%。预计下半年外国人到中国来旅游的人数会超过1500万人次，全年数据可能会恢复到2019年的80%以上。随着入境外国游客的增多，出入境免税也将迎来复苏。
离岛免税
离岛免税促消费回流意义重大。我国长期处于旅游贸易顺差，大量消费出境游和代购流至海外，每年中国人免税购物消费超过1万亿，而离岛免税政策作为承接海外消费回流的重要政策，至关重要。
2011年，海南省试点执行离岛免税政策；2020年7月财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，有效释放消费者消费潜力。目前海南离岛免税政策：
海南离岛免税规模2021年实现接近翻倍增长，达到历史最高的495亿元，不过2023年以来，受消费力偏弱、打击代购、出入境分流等因素影响，离岛免税销售增长承压，全年销售额437.6亿元，较21年仅恢复88.5%。
目前有7家免税零售商获得离岛免税牌照：2020年前，仅中国中免、海南免税（后被中国中免收购）拥有离岛免税牌照；2020年，离岛免税新政后海南离岛免税市场新增海旅免税、海控免税、深圳免税、中服免税4家经营主体获得离岛免税牌照。2022年10月王府井获准经营离岛免税业务。
离岛免税店开业12家。分别位于海口（6 家）、三亚（4 家）、博鳌（1 家）、万宁（1 家）。得益于先发优势，中国中免稳居离岛免税零售商之首，旗下开业7家离岛免税店，共计经营面积超过30万㎡。而2021年以来，多家新免税商持续加入，离岛免税市场竞争激烈，中免市占率略有下滑，2021-2022年市占率分别为90.0%和78.45%。
海南计划于2025年启动全岛封关运作。封关运作是指海南全岛成为“境内关外”区域，实行“一线放开、二线管住、岛内自由”的货物进出口管理制度。
海南封关有利于促进海南整体发展，旅游零售业有望受益，利好离岛免税市场扩容。
接下来说说免税行业重点公司：中国中免
中免集团于1984年成立，目前已经与全球逾1300个世界知名品牌建立了长期稳定的合作关系，在国内和柬埔寨等地设立了涵盖机场、机上、边境、客运站、火车站、外轮供应、外交人员、邮轮和市内（离岛、离境）等类型的200余家免税店。
中国中免旗下公司有日上中国、日上上海、海免公司、港中旅资产，是免税行业的全球龙头公司。国内免税销售额占比均达85%以上。垄断优势堪比中国移动和片仔癀，比贵州茅台在白酒中的地位还高。
昨天，中免发布业绩快报，2024年上半年实现营业收入312.65亿元，同比下降12.81%；净利润32.88亿元，同比下降14.94%。这个公告可以理解为利空出尽，特别是赶在重要会议之前公布，意味深远。
小结一下，中免基本代表了免税行业，也是消费晴雨表之一，随着消费税改革，消费将得到提振，免税行业也将迎来持续复苏机会，特别是更多免税政策预期和2025年海南封关的背景下，中免在近两年跌幅超过80%的幅度下也将迎来触底反弹。
而且考虑央企市值考核要求，预计公司未来将会进一步提高经营管理效率，扩大利润规模，以最终提升市值表现，兑现免税行业下一阶段发展红利。
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