本文是《极简投研》的第308篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、华大智造概述
广东省深圳市华大智造16年成立，22年上市，主营基因测序仪（79%）、实验室自动化设备（8%）、孵化业务（12%）。
其中，实验室自动化设备（8%）是实验室里处理样本的流水线系统，孵化业务（12%）包括远程超声诊断仪器等设备。
华大智造是我国基因测序仪龙头，也几乎是唯一企业。
二、基因测序仪行业
基因测序仪行业预期在未来会稳步、持续增长，行业增速大约是20%。
目前，行业是寡头垄断，玩家包括因美纳（Illumina）、赛默飞（Thermo FIsher）、华大智造，CR3超过90%。其中，老大因美纳，一家就占了全球70%以上的市场份额。
“剃须刀+刀片”式销售，器材一次性销售，试剂多次销售，后者销售额占比更高。
产品迭代式进步，医疗器械，尤其是具备跨学科的复杂设备，向来是寡头垄断式竞争格局，因为技术升级属于迭代式竞争，巨头曾经的努力都会为将来打下基础。
三、华大智造的投资逻辑
在几天前，我介绍过华大基因，其与华大智造属于兄弟关系，共同隶属于华大集团。华大基因属于行业下游，而华大智造则属于行业上游，另外华大集团还有华大生命科学研究院、华大基因学院。
华大智造是我国基因测序仪的先行者。
当年还没有华大智造时，包括华大基因在内的下游公司，其设备基本都是向因美纳采购。在2010年的时候，华大基因的采购设备金额就达到了6亿元之多，除了设备外，还有试剂，由于在全球因美纳属于垄断，试剂每年都会提价4%，实际上，因美纳试剂收入的营收占比超过3/4。
2012年，华大拿下漂亮国的完整基因公司，在完整基因公司的技术基础上，华大花了好几年的时间研发，最终推出了首台自主研发的高端设备——超高通量基因测序仪MGISEQ-T7。
基因测序仪器技术复杂，属于高端医疗器械，是国家大力扶持的卡脖子领域，而华大智造的出现，相当于是让国内在上游基因测序设备这块撕开了一道口子。
生命科学是一个高投入而产出不定的领域，得益于我国的工程师红利，基因测序仪有较大的国产替代预期。
然而，华大智造是一个孤独的先行者，由于基因仪器公司很少，所以公司只得依靠内生式增长，很难通过并购成长，所以公司的研发费用惊人。另外，下游对基因测序的需求十分有限，基因测序在老百姓中渗透率不高，基因科技这个生命科学分支距离普通人有点远，基因测序领域的进步更不是一般人会主动关注并为之鼓舞的，因而，市场关注度较低，炒作题材匮乏。
除此之外，前段时间《美国生物安全方案》的打压对象除了药明康德外，还有本文的主人公，可见华大智造真的是孤勇者，前有豺狼，后有猛虎。
四、华大智造的估值
公司毫无疑问是口罩受益股，然而，23年净利润亏损。对此，公司的解释是，来自疫情设备的资产减值损失、研发投入、实验室自动化产品需求减少、全球布局导致的销售费用激增。纵使如此，公司绝对主营基因测序仪的销售收入依旧同比增长约30%，目前基因测序仪的营收占比已经接近80%了。
总之，虽然目前很坎坷，但是公司未来是颇具希望的，尤其基因技术如果在未来能够实现突破，技术能够落地，那么届时公司毫无疑问将会是明星企业。
公司的上市时间太晚，22年上市，所以历史PE参考价值有限，与此同时，适逢口罩事件，所以营收和净利也掺了很多水分，另外，公司主营的基因测序仪在我国几乎是独家，也没有可比公司。所以，对PE的确定充满不确定性。
公司16年成立，17、19年的净利为负，20-23年赶上了疫情，而18年又太早，所以，对净利润的确定也毫无头绪。
在这里我们先看基因测序仪的营收，23年=23亿，22年=17.6亿，21年=12.8亿，年化增长率大约是30%。以此类推，24年，营收=31亿，毛利率60%，由于销售费用很高，给20%的净利率，则净利润=6.2亿。给30倍PE，则市值=186亿。
孵化业务（12%）23年营收=3.6亿，40%毛利率，取15%净利率，30倍PE，则市值=16亿。
实验室自动化设备（8%）23年营收=3.6亿，51%毛利率，取20%净利率，20倍PE，则市值=14亿。
三者之和=216亿。
截止24年6月3日，公司市值=207亿，因而，目前价格不贵，下有底部，而主营测序仪的年化增长率是30%，成长性较强。如果现在建仓，并长期持有，预期年化增长率大约是30%。
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