01 持续增长的宠物市场VS用脚投票的资本市场
宠物赛道作为消费领域的重要细分市场，由于其“耗材”属性，下游需求更加持续和线性，是不同于AI带来的算力需求爆发，也不同于新能源汽车渗透率提升带来的动力电池需求大增。
因此宠物赛道价值在于双击带来的。
过去七年，产业链相关公司陆续IPO，市场规模持续增长和上市后价值回归的博弈中，相关企业走势低迷。
图：中国宠物行业市场规模
图：2017年至今宠物食品板块月K线
02 宠物食品VS宠物用品
宠物食品和宠物用品是两个完全不同的细分赛道，虽然都是给自己的孩子消费，但消费者在购买食品和用品时，考量的因素完全不同。
根据调查，在购买宠物食品时，消费者最为关心的因素分别是品质安全、宠物是否爱吃、产品口味、配料、性价比、促销，宠物食品赛道相较于宠物用品，品牌壁垒更容易形成，且一旦形成将成为核心壁垒。
表：宠物赛道相关细分领域及公司
03 自主品牌VS代工
自主品牌想象力大，毛利率高，但前期品牌知名度扩张需要大额销售费用，以牺牲部分净利润为代价，但后期一旦品牌知名度建立起来，品牌壁垒将成为公司核心竞争力，且随着销售规模不断扩大，毛利率有继续提升空间。
表：相关上市公司自主品牌销售与代工情况
表：国内主要宠物食品、零食企业品牌
图：主要宠物食品公司毛利率
04 出口VS内销
以外销为主的宠物食品及用品企业，多以贴牌销售为主，下游客户多为北美及欧洲的商超客户、宠物连锁商超客户、宠物综合零售商等，欧美客户赚取渠道及品牌溢价，国内企业赚取制造利润，又由于食品用品代工环节制造壁垒不算高，因此对下游客户议价能力不足，还会受到鸡肉等主要原材料价格波动影响。
内销企业以自主品牌为主，其增长在于：
中国宠物市场持续扩容，中国宠物市场于2013年开始爆发式增长，中国2013年宠物市场规模约为176亿元，发展至2022年达到847亿元，九年间CAGR约达19%。
大量国产品牌渗透率不断提升，在中国宠物市场快速增长期间，陆续出现了大量国产品牌，伴随线上渠道的井喷式增长迅速扩大市场份额。
中国城镇宠主数量持续提升，我国城镇居民养宠选择多以猫犬为主，截至2023年，城镇猫犬数量达到12,155万只，较2022年增长了4.3%%，其中猫6,980万只，犬5,175万只。
图：犬、猫数量变化趋势
单只宠物犬宠物猫消费金额还存在较大上升空间，从单只宠物消费数额来看，相比美国，我国犬猫消费仍处于较低水平，未来或有望持续提升
图：中美单只宠物犬、猫消费金额对比（元）
05 国内竞争格局VS全球竞争格局
国内市场竞争格局较为分散，总体呈现碎片化的状态，2022年我国宠物食品行业市场规模约为847亿元，而前十大品牌的市场占有率仅为整体市场的14%。
欧美市场竞争格局更为集中，2020年玛氏、雀巢、高露洁、盛美家、通用磨坊在全球宠物食品市场的份额占比分别为21.40%、19.80%、4.90%、4.00%、2.90%，CR5为53%。
早期进入中国宠物市场的玩家多为国外品牌，依托成熟的品牌矩阵和线下销售渠道占据了大量市场份额，具有明显的先发优势。但随着国内厂商在供应链、研发、线上销售渠道等环节的不断优化，品牌竞争力逐渐增强，客户认可度逐渐提高，市场份额有不断扩大趋势。
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