通润装备：Q2业绩或靠近预告上限，下半年订单预计加速放量

【长江电新】

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公司发布业绩预告，上半年实现归母净利0.63-0.92亿元，同比增长180%-311%，扣非净利0.57-0.84亿元，同比增长149%-265%（正泰电源23年6月并表，故23H1业绩基数较小）。据此计算Q2公司实现归母净利0.48-0.77亿，扣非净利0.44-0.70亿，符合预期。

1、我们预计公司Q2业绩最终靠近预告上限，环比大幅增长，主要是逆变器及储能销售环比显著增长，正泰电源收入预计6-7亿，环比Q1增长80%左右，其中逆变器预计出货2.5-3.0GW，储能亦有少量贡献。规模放量带动费用率摊薄，盈利水平也得到改善。我们预计正泰电源Q2贡献利润0.4亿左右。

2、金属工具制造业务，随海外消费市场持续回暖，净利润亦实现同比增长。扣除30%左右少数股东权益后预计贡献归母净利润0.2-0.3亿。此外，公司还有少量存货评估增值影响利润释放。

3、展望后续，美国市场，公司作为工商业逆变器龙头企业，充分受益于近期降息预期，并计划凭借大功率组串打开地面市场，预计下半年为订单集中收获期。同时，公司借助开拓的东欧市场，逐步辐射整个欧洲地面及工商业市场。新兴市场如巴西、巴基斯坦等亦在加速放量，韩国市场龙头绑定稳固，日本工商储稳步推进。在此背景下，我们预计公司2024年逆变器销量有望达到10-13GW，其中美国市场收入增速有望达到60%-70%，业绩弹性可观。$通润装备(SZ002150)$

4、我们预计公司2024-2025年实现归母净利润2.5、4.4亿，对应PE为18、11倍。继续推荐。