7月9日晚,中国神华发布了并不太理想的上半年业绩预告。虽然次日开盘神华的跌幅并不大,但却带崩了整个煤炭板块。这个时候,应该如何估值中国神华,就成为了一个棘手问题。
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以史为鉴:上一轮景气周期里,中国神华H最高只涨到了0.9PR!
煤炭股的上一轮景气周期,是2016~2019年。中国神华H股,在2018年2月2日创出了景气周期最高价。最高点所对应的市净率约为1.42PB,当时的TTM ROE则为12.53%。市赚率=PB/ROE/ROE/100=1.42/12.53%/12.53%/100=0.9PR,刚好落在了0.8~1.0PR的最佳卖出区间!
那如今中国神华又在什么位置?
仅以中国神华H股为例,现值PB就摆在那里,所以ROE的取值更为关键!
方案1:取值一个比较完整的萧条+景气周期,也就是2020~2024年,中国神华的多年ROE平均值约为14.4%,巴菲特当年投资中国石油就是这个套路。
方案2:取值景气周期第一年的ROE,也就是中国神华2021年的13.64%,巴菲特最近几年投资西方石油大概率就是这个套路。
方案3:取值一个完整周期,但要去掉一个最高值(2022年),也要去掉一个最低值(2020年),中国神华的两年ROE平均值则为14.26%。
前期高点,中国神华H股的市净率约为1.75PB,市赚率=PB/ROE/ROE/100。方案123的市赚率估值分别为0.84PR、0.94PR、0.86PR
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最近几年吹票煤炭股,我以为通常都以最保守的方案2的ROE进行估值。很多投资者都认为我没有格局,缺少了星辰大海。实际上,仅就中国神华今年上半年的业绩预告来看(ROE约为7.08%),已经略低于景气周期第一年同期的(ROE约为7.32%)。所以说,一直以来的保守、保守、再保守!还是比较靠谱的!
未来行业的机会
尽管煤炭利润下降,产量缩减,从全产业看,煤炭行业利润还是可圈可点。作为高股息率上市公司,在市场持续下行的资本市场,煤炭股票还是得到了很多机构的稳定配置。下半年煤炭的业绩在价格稳定、产量小增的情况下,应好于上半年。
另一方面大家对经济的担忧短期难以消除,更青睐加大配置确定性更高的板块!煤炭行业当属首选!
最后要说的是,巴菲特极度看好化石能源,这也是其仍在不断买入西方石油的最大原因。
$中国神华(SH601088)$$兖矿能源(SH600188)$$中煤能源(SH601898)$
#特朗普遭袭或令资金涌入避险资产#
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