周观点
6月社融新增符合预期，信贷弱需求和存款定期化延续。7月12日，央行公布上半年社融金融数据。
（1）6月社融增量符合预期，主要源自贷款新增和政府债发行。同比少增近万亿，主要是去年同期对规模增量诉求较强导致基数偏高。
（2）6月人民币贷款新增2.13万亿，同比少增0.92万亿，延续弱需求特征。其中，住户贷款新增5709亿，同比少增0.39万亿。在5月地产政策优化、住房按揭利率大幅下调的背景下，叠加考虑6月按揭偿还安排或延后等因素，信贷增量仍然有限。6月企业短贷新增6700亿，继4、5月净减少之后有所恢复。若综合表内外票据融资来看，企业短期资金需求并未明显改善。企业中长贷新增9700亿，同比大幅少增0.62万亿。后续政府债发行是否带动企业中长期贷款投放有待持续观察。
（3）M1同比下降5%，增速较5月份继续下行，一定程度反映当前融资需求较弱和资金活性不足，且在防范资金空转政策背景下，信贷扩张对货币派生能力有所下降。从M1与M2增速剪刀差来看，当前存款定期化趋势延续。居民和企业存款同比少增，主要受“手工补息”整改影响。预计整改已近尾声，后续月份这一影响因素或消退。
央行计划开展临时隔夜正逆回购，优化利率走廊机制，货币政策框架改革加速推进。7月8日，央行公告称将视情况于工作日16：00-16：30开展临时隔夜正（逆）回购操作、数量招标，正（逆）回购操作利率分别为7天OMO操作利率减点20BP和加点50BP。优化利率走廊机制，临时利率走廊区间为（1.6%-2.3%），宽度为70BP；相较于超额存款准备金利率和SLF利率构成的走廊（0.35%-2.8%），收窄175BP。央行建立临时利率走廊机制，旨在将资金利率维持在合理区间内、窄幅波动，以及平滑资金尾盘可能出现的流动性异常，营造适宜的流动性环境。同时，进一步明确了7天OMO利率的政策利率地位。6月潘行长在陆家嘴论坛阐释未来货币政策框架演进思路，重点在于央行优化货币政策调控中间变量、健全市场化的利率调控机制、逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。此后央行陆续官宣国债借入操作，同时视情况开展正逆回购，货币政策框架改革加速推进。
投资策略：行业基本面难言改善，看好高股息配置价值。月度经济和金融数据均指向经济复苏偏慢，实体有效融资需求不足、资金活跃性不高。行业规模扩张趋势性放缓；资产端利率下行和负债端定期化因素共同驱动息差收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善；但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，地产政策优化和地方化债推进之下，潜在不良压力边际改善等。中长期来看，当前利率中枢趋势下行，资产荒压力预计仍会延续，高股息红利资产配置价值突出。在被动基金扩容、以及引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑，看好板块配置价值。
个股建议：（1）区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。（2）经济弱复苏，市场低风险偏好阶段，可持续关注高股息个股。
板块表现
行情回顾：上周中信银行指数涨 3.67%，跑赢沪深300指数2.47pct（沪深300指数涨1.2%），在各行业中排名第3。从细分板块来看，股份行、国有行、城商行、农商行板块分别上涨4.76%、3.37%、2.52%、1.91%。个股方面，浦发银行（+6%）、成都银行（+4.71%）、江苏银行（+4.41%）、工商银行（+4.29%）、平安银行（+3.41%）涨幅靠前，兰州银行（-3.32%）、北京银行（-2.76%）、民生银行（-2.61%）、建设银行（-2.51%）、中信银行（-2.41%）跌幅较大。
板块估值：截止7月12日，银行板块PB为0.59倍，处于近五年来的43.2%分位数。
北向资金：上周北向资金净流入银行板块34.69亿，位列第1。个股方面，28家净流入、14家净流出。流入规模居前的有招商银行（+7.90亿）、平安银行（+7.11亿）、农业银行（+5.79亿）、工商银行（+2.67亿）、浦发银行（+2.06亿）。流出规模较大的有华夏银行（-0.51亿）、江苏银行（-0.55亿）、北京银行（-0.58亿）、中信银行（-0.63亿）、建设银行（-0.98亿）。
流动性跟踪
央行动态：7月8日- 7月13日，央行逆回购投放100亿，到期100亿，零投放零回笼。
利率跟踪：上周资金面总体维持平稳。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.68%、1.81%，较上周均值分别 -4BP、+1BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.27%、2.35%，较上周均值分别 +2BP、+2BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA) 周内均值为1.96%，较上周均值 +2BP。
行业要闻跟踪
6 月 CPI / PPI：6 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.3%；环比 -0.2%， 前值 -0.1%。6 月 PPI 同比 -0.8%，前值 -1.4%；环比 -0.2%，前值0.2%。
金融时报：6月新发放贷款利率继续下降-记者从人民银行获悉，6月份新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，比上月低5个基点，比上年同期低32个基点；新发放个人住房贷款利率为3.49%，比上个月低15个基点，比上年同期低65个基点，均处于历史低位。贷款市场报价利率（LPR）或迎改进-当前LPR报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离，未来还需要加强报价质量考核，减少偏离度。也可以考虑借鉴国际经验，用类似SOFR的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。这方面的改进有利于提高贷款基准利率的公允性，也有利于提高利率传导效率。
中国人寿与新华保险试点基金已投出超200亿元。
个股动态跟踪
资本补充工具发行：工商银行-发行500亿永续债；平安银行-发行300亿二级资本债；兴业银行-发行200亿二级资本债；建设银行-发行500亿二级资本债。
齐鲁银行：公司股东重庆华宇拟在公告起 15 个交易日后的 3 个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过 63,698,900股，即减持比例不超过公司总股本的 1.32%。
风险提示：政策转向或力度不及预期，压力加大导致行业盈利下台阶；地产和地方城投平台风险大面积暴露引发资产质量大幅恶化等。
$中信银行(HK|00998)$$农业银行(HK|01288)$$恒生高股息ETF(SH513690)$
文章来源：东兴证券
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