7月15日，“免税茅”中国中免于港、A两市双双下滑，截至发稿，港股中国中免（01880.HK）下滑3.17%至53.4港元/股，A股中国中免（601888.SH）跌1.28%至66.88元/股。
消息面上，中国中免公布了2024年上半年业绩快报，期内营收、净利双双下滑，逊于市场预期。
数据显示，2024年上半年中国中免收入312.65亿元，同比减少12.81%；归母净利润32.88亿元，同比减少14.94%。
中国中免第一季度营收约188.07亿元，同比减少9.45%；归母净利润约23.06亿元，同比增加0.25%。
据此可推算，公司第二季度收入124.58亿元，同比下滑17.44%，环比下滑33.76%；归母净利润为9.82亿元，同比下滑37.28%，环比下滑57.44%。
中国中免第二季度业绩下滑，算是在市场的预期之内。原因在于，营收占比6成的海南地区销售受挫。第二季度为海南的传统旅游淡季，客流相对较少，二季度离岛免税销售规模下降。
众所周知，进入2024年之后，消费市场复苏其实并不算理想，主要表现在消费者消费欲望减弱，及客单价下降。
日前，瑞银研报指出，虽然中国中免的免税品具有一定价格优势，但目前国内消费市场疲软，消费情绪低迷预期会继续产生负面影响，同时第三方渠道的竞争和海外销售分流等因素亦给公司带来影响。
高盛则表示，因去年4至5月开始打击代购，令去年同期比较基数高，以及内地多个行业的消费转弱，到日韩的外游增加，预料中国中免海南免税店今年次季销售按年跌35%。
不过，这份财报也并非完全没有亮点。数据显示，尽管中国中免面临整体收入与净利润双降的挑战，但其主营业务毛利率却呈现持续改善的趋势。
上半年，公司主营业务毛利率为32.94%，同比提升2.62个百分点。特别是在第二季度，主营业务毛利率为33.29%，同比提升了0.82个百分点，环比提升了0.59个百分点。
这反映出，今年上半年，中国中免公司在产品结构调整、成本控制以及供应链管理等方面取得了一定的成效。
另值得关注的是，随着中国免签“朋友圈”的持续扩容，出入境逐步回暖。在此背景下，尽管中国中免的整体业绩仍在下滑，但其机场免税业务已经展现出强劲的复苏态势，成为今年最大的看点。
报告期内，受益于国际航班、客流的不断恢复，中国中免境内出入境免税门店收入同比增长超过100%，且盈利能力持续改善。其中，北京机场（含首都国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长超过200%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入增长将近1倍，净利润均实现大幅增长。
展望下半年，多机构指出，进入7月后,国内旅游市场迎来暑假客流高峰，将带动出入境客流持续恢复，从而拉动口岸免税销售向上恢复，消费税改革或有推进，免税渠道性价比优势提升或小幅提振需求。中长期看，中国中免业绩预期或有望改善。
作者：瓶子
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