7月13日,国泰君安发布TCL电子(1070.HK)深度研究报告,指出其彩电业务出海前景广阔,盈利端有望持续改善,同时看好其互联网、光伏等新兴业务发展潜力,给予TCL电子“增持”评级,目标价8.16港元。
国泰君安在研报中指出,$TCL电子(HK|01070)$彩电业务出海前景广阔。国内方面,TCL电子在内销市场的产品结构及高尺寸销量占比均稳步提升。2023年,公司内销4K产品、65英寸及以上彩电、75英寸及以上彩电销量占比分别同比增加11.4、10.3、11.2个百分点;平均尺寸则同比提升4.5英寸至61.4英寸。从行业端来看,受益于Mini LED技术的率先推进提升高端彩电产品力,TCL电子Mini LED彩电销量市占率行业领先。
而在全球市场,TCL电子出海相对较早,其通过收并购或与本土合作伙伴结合的方式进入亚太、北美、拉美和欧洲等市场,在上述区域市占率较高且持续提升。2023年,TCL全球彩电销售在亚太区域、美国、拉美及欧洲的销量占比分别为37.38%、29.28%、13.95%、9.53%。
值得一提的是,TCL在北美采用高端产品性价比策略获取市场。北美线上市场500-1999美元价格带竞争最激烈,主流品牌布局SKU数最多;TCL在每个尺寸带都为主流品牌起始售价最低,但价格性价比相对高,且在各尺寸段价格带最宽;TCL本身产品架构比较好,Mini LED及更高阶的QD-Mini LED技术体系完备,在美国市场销量最大的品类是98英寸,占全美份额60%。
另外,互联网、光伏等新兴业务的布局,为TCL电子提供额外收益。其中,互联网业务国内主要由垂直类及创新业务推动,国外则与流媒体龙头合作,整体盈利能力持续提升,2023年毛利率同比提升4.6个百分点至55.1%;而光伏业务在2023年也有所放量,推动TCL电子营收增长,且盈利水平保持稳定。2023年光伏业务营收同比增长1820.3%至63.0亿港元。中长期来看,其光伏业务净利率有望稳步提升。
基于上述,考虑到TCL电子品牌出海和互联网等新兴业务前景广阔,上调24-26年盈利预测EPS至0.56/0.68/0.76港元,同时参考可比公司平均PE,给予TCL电子2025年12xPE,对应合理估值为8.16港元,维持“增持”评级。
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